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Wann Rückruf (NYSE: ELY)kaufte Topgolf Anfang des Jahres und verwandelte den Golfschlägerhersteller in ein Golftechnologie- und Unterhaltungsunternehmen. Fast die Hälfte des Umsatzes des Unternehmens stammt jetzt von Topgolf, und es ist ein Geschäft, das immer noch schnell wächst.

Da sich die Wirtschaft und die Unterhaltungsausgaben nach der Pandemie verbessern, könnte Topgolf einer der größten Nutznießer sein. Der Betreiber von Golfplätzen erwirtschaftet satte 17 Millionen US-Dollar Umsatz und 5 Millionen US-Dollar bereinigtes EBITDA pro Veranstaltungsort, und das Management hofft, von heute 70 Veranstaltungsorten auf über 450 zu wachsen billig.

Golfclub mit einem schlagbereiten Schläger.

Bildquelle: Getty Images.





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Callaway erwartet bereits ein großes Jahr

Bevor wir zum Wachstumspotenzial von Callaway und Topgolf kommen, schauen wir uns an, was das Management für 2021 erwartet. Hier sind der erwartete Umsatz und das bereinigte EBITDA des Unternehmens, die wir als Proxy für den Cashflow aus dem Geschäft verwenden.

Artikel 2019 2021 (Schätzung)
Einnahmen 1,70 Milliarden US-Dollar 3,0 bis 3,1 Milliarden US-Dollar
Bereinigtes EBITDA 210 Millionen US-Dollar 345 bis 360 Millionen US-Dollar

Datenquelle: Gewinnpräsentation des Unternehmens. Hinweis: Die Schätzung für 2021 umfasst nur 10 Monate Topgolf-Betrieb.



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Diese Prognose beinhaltet nur 10 Monate Topgolf, was bei Einbeziehung des gesamten Jahres etwa weitere 20 Millionen US-Dollar zum EBITDA hinzufügen würde. Und das Management sagte, dass Topgolf nur davon ausgeht, dass im Jahr 2019 das gleiche Verkaufsniveau der Veranstaltungsorte erreicht wird, also gibt es für Topgolf immer noch Vorteile.

Für Anleger ist der Preis, den wir heute zahlen, eigentlich sehr vernünftig. Callaway hat eine Marktkapitalisierung von 5,4 Milliarden US-Dollar, sodass die Aktie zur Mitte der Prognose zum 15-fachen des bereinigten EBITDA gehandelt wird. Das ist an sich nicht billig, aber angesichts des Wachstumspotenzials aus der Normalisierung des Betriebs und der zusätzlichen Erweiterung des Veranstaltungsortes könnte dies ein großer Wert sein.

Viel Wachstum vor uns

Topgolf selbst sagt, dass es das Potenzial für 450 Veranstaltungsorte hat, und das beinhaltet weder die Technologie der Toptracer-Reihe noch die Medieneinnahmen. Die 70 Veranstaltungsorte, die das Unternehmen heute betreibt, sind unglaublich profitabel, mit Baukosten von 10 bis 40 Millionen US-Dollar und einer erwarteten Cash-on-Cash-Rendite von etwa 50 %.



Das Management hatte Ende 2020 33 neue Veranstaltungsorte im Bau, unter Vertrag oder unter LOI (Letter of Intent), mit dem Ziel, bis 2022 jährlich 10 US-Standorte und mehr als 10 internationale Standorte zu eröffnen 900 Millionen US-Dollar bereinigtes EBITDA-Geschäft langfristig. Wie ich bereits sagte, könnten 5,4 Milliarden US-Dollar für das gesamte Geschäft ein Schnäppchen sein, wenn allein Topgolf-Locations ein solches EBITDA erzielen können.

Was ist der Unterschied zwischen Aktien und Anleihen?

Wir haben auch gesehen, wie Unterhaltungsregionen wie Las Vegas auf ein Niveau zurückgekehrt sind Oben 2019 einmal vollständig geöffnet. Ich denke, sobald die Unterhaltungsausgaben von Familien und Unternehmen vollständig zurückkehren, könnten wir sehen, dass Topgolf-Veranstaltungsorte sogar das Niveau von 2019 übertreffen.

Toptracer und andere Technologien sind eine weitere Wachstumschance, obwohl sie derzeit nicht die Mehrheit des Geschäfts ausmachen. Wenn Golfer jedoch mehr zu Hause spielen möchten, könnte dies langfristig ein weiteres Wachstumsgeschäft sein.

Eine großartige Wette auf Unterhaltung und Golf

Als Hersteller von Golfschlägern und -bällen hatte Callaway Mühe, als börsennotiertes Unternehmen große Renditen zu erzielen. Das Geschäft mit Golfausrüstung ist äußerst wettbewerbsintensiv, und es gibt nur sehr wenig, was ein Golfunternehmen heute von anderen unterscheidet.

Topgolf bringt Callaway in eine andere Position. Es verfügt über einen differenzierten und hochprofitablen Veranstaltungsort und einen Technologiezweig in Toptracer, der unsere Sicht und Erfahrung des Golfsports neu definieren könnte. Ich denke, dies werden langfristig Wachstumsunternehmen sein, und angesichts des heutigen Wertes der Aktie ist es eine Aktie, die meiner Meinung nach langfristig den Markt übertreffen wird.



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