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3 Gründe, warum ich mir wegen meiner Investition in Enbridge Sorgen mache

Kanadischer Midstream-Riese Enbridge (NYSE: ENB)bietet eine satte Dividendenrendite von 6,9 % am oberen Ende seiner historischen Renditespanne. Das ist zwar ein Grund für den Kauf dieses Dividendenaristokraten, weist aber auch darauf hin, dass Anleger hier Risiken sehen. Dies sind drei der wichtigsten Risiken, die mir Sorgen bereiten, und warum ich die Aktie sowieso immer noch in Ordnung habe.

1. Die Grenze überschreiten

Zwei der bekanntesten von Enbridge Großprojekte derzeit sind Upgrades auf seinen Line 3- und Line 5-Pipelines. Allein die Linie 3 ist eine Investition von 4 Milliarden US-Dollar. Das Problem ist, dass beide Projekte mit erheblichen Rückschlägen von Umweltschützern, Anwohnern und einigen Regierungsebenen konfrontiert sind.

Eine Energieleitung mit einer Person, die schweißt.

Bildquelle: Getty Images.





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Dies gilt nicht nur für Enbridge, da der gesamte Pipeline-Sektor bei Neubauten immer stärker unter die Lupe genommen wird. Projektverzögerungen erhöhen die Kosten, während vollständige Projektabbrüche bedeuten, dass die erwarteten Cashflows überhaupt nicht erscheinen. Dies ist kein Problem, das ignoriert werden kann. Linie 3 und Linie 5 sind jedoch Upgrades bestehender Anlagen und werden aktuelle Pipelines tatsächlich sicherer machen. Die Linie 5 fordert beispielsweise den Bau eines Tunnels für eine Pipeline, die unter einer wichtigen Wasserstraße verläuft. Darüber hinaus sind beide Pipelines lebenswichtige Arterien, die dazu beitragen, Energie sowohl in den USA als auch in Kanada zu transportieren. Tatsächlich würde die Schließung der Linie 5 wahrscheinlich zu einer politischen Kluft zwischen den USA und ihrem nördlichen Nachbarn führen.

Während ich mir also Sorgen um jedes dieser großen Projekte mache, glaube ich, dass sie am Ende abgeschlossen werden. Dennoch ist es möglich, dass Pushback Verzögerungen und zusätzliche Kosten verursacht.



2. Eine schwere Last

Ich bevorzuge es, Unternehmen zu besitzen, die ihre Bilanzen bescheiden nutzen. Es gibt natürlich eine Branchendynamik, und Midstream-Unternehmen neigen dazu, mehr Fremdkapital einzusetzen als Unternehmen in anderen Sektoren. Enbridge hat jedoch in der Vergangenheit mehr Schulden verwendet als seine Konkurrenten. Die Verschuldung zum EBITDA ist die wichtigste Leverage-Kennzahl im Pipeline-Sektor, und das Verhältnis von Enbridge ist in den letzten Jahren gesunken und liegt heute bei rund 4,5. Das ist fast das 4,1-fache des US-Riesen Partner für Unternehmensprodukte und viermal kleiner, aber sehr konservativ, Magellan Midstream-Partner . Das deutet auf den ersten Blick darauf hin, dass es nicht viel zu befürchten gibt.

ENB Finanzschulden zu EBITDA (TTM) Diagramm

ENB Finanzschulden zu EBITDA (TTM) Daten von YCharts



Es ist jedoch noch nicht lange her, dass Enbridges Schulden gegenüber EBITDA Verhältnis war ein riesiges 12-fache. Es gab legitime Gründe für diesen massiven Anstieg, aber während eines Großteils des letzten Jahrzehnts lag das Verhältnis im Sechsfachen. Historisch gesehen ist der heute relativ geringe Leverage ungewöhnlich. Die Ausgabenpläne von Enbridge sehen auch vor, kurzfristig etwas mehr Schulden aufzunehmen, aber das setzt einen reibungslosen Ablauf seiner großen Projekte voraus. Der Pipeline-Riese verfügt über Investment-Grade-Kredite und generiert reichlich Cashflow, sodass es ihm nicht schwer fallen sollte, die Kapitalmärkte zu erschließen. Und trotzdem habe ich das Gefühl, dass ich die Bilanz nicht aus den Augen lassen kann, falls es mal nicht so läuft wie geplant.

3. Der Übergangsplan

Einer der Hauptgründe, Enbridge zu mögen, ist sein relativ kleines Geschäft mit erneuerbaren Energien, das knapp 3% des EBITDA ausmacht. Allerdings hat dieser Geschäftsbereich heute eine Reihe von großen Offshore-Windprojekten in Arbeit, die seine Bedeutung im Portfolio in den nächsten Jahren ausbauen sollen. Im Wesentlichen nutzt Enbridge seine älteren, kohlenstoffgebundenen Unternehmen, um gemeinsam mit der Welt auf sauberere Alternativen umzustellen. Das klingt für mich nach einem guten Plan.

Das Management warnt jedoch davor, dass neue Projekte im Bereich der erneuerbaren Energien so aggressiv angeboten werden, dass sie magere Renditen bieten. Während der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen von Enbridge im ersten Quartal 2021 sagte CEO Al Monaco, dass das Unternehmen in letzter Zeit bei Projekten überboten wurde und dass 'wir sehr diszipliniert sein werden, nicht dort zu spielen, wo wir keine ausreichende Rendite erzielen werden.'

Das ist einerseits eine beruhigende Aussage; auf der anderen Seite deutet es darauf hin, dass Enbridges Umstellung auf erneuerbare Energien langsamer sein könnte, als ich es gerne sehen würde. Und je langsamer die Umstellung ist, desto größer ist das Risiko, dass das Unternehmen hinter dem globalen Vorstoß hin zu sauberer Energie zurückbleibt. Angesichts der aktuellen Projekte im Backlog mache ich mir darüber derzeit keine großen Sorgen, aber es ist etwas, das überwacht werden muss.

Risiko versus Ertrag

Am Ende denke ich, dass Enbridge zumindest in der Lage sein wird, sich durch jedes dieser Probleme zu quälen und es trotzdem schafft, mich gut über Dividenden für mein Bleiben zu bezahlen. Es ist auch wichtig, sich daran zu erinnern, dass kein Unternehmen risikofrei ist (jede Aktie hat ihre Warzen). An dieser Stelle denke ich, dass die historisch hohe Rendite mehr als genug ist, um die Risiken eines Unternehmens mit einer über 25-jährigen Erfolgsgeschichte jährlicher Dividendenerhöhungen (mit Plänen, diese Serie fortzusetzen) auszugleichen. Dennoch wäre es töricht, die sehr realen Risiken, die hier bestehen, nicht zu erkennen.



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