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Ist AT&T nach der Ausgliederung von Warner Bros. bereit, mit Verizon zu konkurrieren?

AT&T (NYSE: T)Der Einstieg in das Mediengeschäft machte bei den Deals nicht viel Sinn. Heute, 170 Milliarden Dollar Schulden später, ist es verständlich, warum das Unternehmen jetzt den Raum aufgibt.

Der 43-Milliarden-Dollar-Deal der Fluggesellschaft zur Fusion ihrer WarnerMedia-Sparte mit Entdeckungskommunikation (NASDAQ: DIAL)( NASDAQ: DISCK )ist schlau, auch wenn es den Anlegern viel Leid bereitet. Immerhin haben viele Einkommensinvestoren die Aktie wegen ihrer Dividende gekauft und werden sie nun halbieren, aber sie werden auch 71% des neuen Unternehmens besitzen.

Trotzdem landet AT&T wieder da, wo es vor dem Kaufrausch war, und die Telekommunikationsbranche war nicht untätig. Investoren müssen sich fragen, ob die optimierte Fluggesellschaft effektiv mit konkurrieren kann Verizon Communications (NYSE: VZ)und trotzdem eine gute Investition sein (trotz des Dividendenhits), oder ist es totes Geld?



AT&T-Verkäufer, der dem Paar Telefon vorführt

Bildquelle: AT&T.

Zurück zu Platz eins

Erst vor drei Jahren erwarb die Telekom Time Warner in einem 85-Milliarden-Dollar-Deal, mit dem versucht wurde, ein riesiges, vertikal integriertes Inhalts- und Vertriebsunternehmen zu gründen. Andere Fluggesellschaften taten dasselbe.

Verizon hatte seine eigenen unüberlegten Übernahmen von AOL und Yahoo, denen es gerade zugestimmt hat für rund 5 Milliarden US-Dollar verkaufen , oder etwa die Hälfte dessen, was es bezahlt hat, während T-Mobile ( NASDAQ: TMUS )kaufte Layer3 TV, allerdings zu einem relativen Schnäppchenpreis von nur 325 Millionen US-Dollar. Es hat jedoch erst Ende April sein TVision Live eingestellt und wird stattdessen mit YouTube TV zusammenarbeiten, das von Google betrieben wird unter Alphabet .

AT&T argumentiert jedoch, dass der Kauf von Time Warner damals vernünftig war und bleibt, weil er für die Anleger einen erheblichen Wert geschaffen hat. Das Aufkommen des Streaming-Dienstes HBO Max, der unbedingt das mitgebrachte Branding und die Inhalte von WarnerMedia benötigte, ist der Beweis für das Unternehmen, dass sich die Akquisition gelohnt hat.

Doch wie bei der Übernahme von DIRECTV im Jahr 2015 – die es ebenfalls ist Ausgliederung in eine eigene Einheit, teilweise im Besitz des Hedgefonds TPG Capital -- Inhalt, Verteilung und Daten in einem Paket haben sich für die Aktionäre nie wirklich gelohnt. Und der Verkaufspreis, den AT&T für seine Vermögenswerte erzielt, deutet darauf hin, dass sie entweder zu viel bezahlt haben oder ihr Wert in den folgenden Jahren stark abgenommen hat – oder beides.

Geld sparen

Der fokussiertere Weg, den AT&T einschlägt, gibt ihm sicherlich eine klarere Strategie zur Verbesserung der Cashflows. Durch die Ausgliederung der kapitalintensiven Medienunternehmen sollten Milliarden an überschüssigen Barmitteln freigesetzt werden, die in wenigen Jahren, vielleicht zunächst als Aktienrückkäufe, an die Aktionäre zurückgegeben werden könnten.

Das Ziel von AT&T ist es, eine Leverage Ratio von 2,5 zu erreichen und einen freien Cashflow von 20 Milliarden US-Dollar zu generieren Warner Bros. Discovery-Aktie.

Die Aktionäre von AT&T werden 71% des neuen Unternehmens besitzen, während die Discovery-Investoren die restlichen 29% besitzen, während AT&T 43 Milliarden US-Dollar aus einer Kombination aus Barmitteln und Schulden erhält. Das neu gegründete Unternehmen wird mit 58 Milliarden US-Dollar an bestehenden Schulden belastet.

Äther der nächsten Generation

Damit kann sich AT&T intensiv auf sein Mobilfunkgeschäft konzentrieren. Zuletzt hat das Unternehmen rund 23 Milliarden US-Dollar ausgegeben über 1.600 C-Band-Spektrum-Lizenzen zu erwerben. Aber auch Verizon war aktiv und gab über 45 Milliarden US-Dollar aus, um rund 3.500 Lizenzen zu erwerben. Trotzdem werden sowohl Verizon als auch AT&T weit hinter T-Mobile zurückbleiben, die beim Kauf von Sprint im vergangenen Jahr für 26 Milliarden US-Dollar einen riesigen Bestand an Midband-Spektrum erworben haben.

Das C-Band-Spektrum, insbesondere das Midband im Bereich von 3,7 GHz bis 3,98 GHz, ist für den Ausbau von 5G-Netzen in den USA von entscheidender Bedeutung, da es den Carriern eine ausgewogene Mischung aus Abdeckung und Bandbreite bieten soll.

Natürlich wird erwartet, dass 5G über das Low-, Mid- und High-Band-Spektrum laufen wird, aber im Midband wird das neue Netzwerk vorherrschen, und T-Mobile wird mit über 300 MHz mit Abstand führend sein Das Spektrum. Verizon wird mit 192 MHz an zweiter Stelle liegen und AT&T mit unter 170 MHz Spektrum an dritter Stelle.

Eine verminderte Zukunft

AT&T wird zwar keine weitläufige Ansammlung von Unternehmen mehr sein, sondern wieder eine eng anvisierte Telekommunikation, sollte jedoch insbesondere bei der Kapitalallokation besser dastehen. Das Management sieht jedoch nach wie vor nur ein bescheidenes jährliches Umsatz- und Gewinnwachstum im niedrigen bis mittleren einstelligen Bereich und erzielt eine deutlich hinter den Konkurrenten liegende Rendite.

Die Abwicklung all dieser Geschäfte war jetzt besser, aber AT&T wird immer noch beträchtliche, wenn auch überschaubare Schulden tragen. Ohne eine große Dividende, die einen Puffer bietet, könnten die Anleger die Performance der Telekom-Aktie jedoch ebenso belastend empfinden.



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