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AMC Entertainment: Die Zahlen stimmen nicht

Es steht außer Frage, dass, wenn sich der Vorhang 2021 in etwa dreieinhalb Monaten schließt, dies als das „Jahr des Privatanlegers“ in Erinnerung bleiben wird. Obwohl John und Jane Q. Public ihr Geld seit mehr als einem Jahrhundert an der Wall Street einsetzen, haben wir in diesem Jahr noch nie erlebt, dass Privatanleger die Bewertungen von Aktien so beeinflusst haben wie in diesem Jahr.

Obwohl ein Unternehmen für Videospiele und Zubehör GameStop ist dafür verantwortlich, den von Privatanlegern getriebenen „Meme-Aktien-Wahn“ auszulösen – Meme-Aktien sind Unternehmen, die mehr für den Social-Media-Buzz gelobt werden, den sie erzeugen, als für ihre zugrunde liegende operative Leistung – es ist die Kinokette AMC-Unterhaltung (NYSE: AMC)das ist zum Symbol der Einzelhandelsbewegung geworden.

Ein junges Paar, das Popcorn isst und ein Getränk trinkt, während es einen Film in einem Theater sieht.

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Warum AMC?

Auf Jahresbasis bis zum vergangenen Wochenende stiegen die Aktien von AMC um 2.266 %. Von den mehr als 8.200 gelisteten Wertpapieren auf Finviz hat AMC die Aktie mit der zweitbesten Performance im Jahr 2021 mehr als verdoppelt.

Warum die Liebe der Einzelhandelsgemeinschaft zu AMC? Die klarste Antwort ist, dass die Privataktionäre von AMC auf eine andere setzen kurzer Druck . Ein Short Squeeze ist ein Ereignis, bei dem Leerverkäufer – Anleger, die darauf setzen, dass der Aktienkurs eines Unternehmens sinkt – versuchen, den Ausstieg zu erreichen und ihre Positionen zu decken. Die Gewinne von Leerverkäufern sind auf 100 % begrenzt, da der Aktienkurs eines Unternehmens nicht unter 0 US-Dollar sinken kann. Die Verluste für Leerverkäufer sind jedoch theoretisch unbegrenzt. Um eine Short-Position abzudecken, müssen Aktien gekauft werden. Unter den richtigen Umständen kann ein Short Squeeze zu einer sehr kurzfristigen parabolischen Aufwärtsbewegung führen.

Wir haben bereits Ende Januar einen Short Squeeze bei AMC erlebt. Leerverkäufer hatten darauf gewettet, dass AMC irgendwann im Januar einen Insolvenzschutz nach Chapter 11 beantragen würde. Das Unternehmen konnte sich jedoch durch den Verkauf seiner Stammaktien und die Emission hochverzinslicher Schuldtitel retten. Diese Nachricht überraschte die Leerverkäufer, und die Aktien des Unternehmens katapultierten sich innerhalb weniger Tage von 2 auf 20 US-Dollar.

Die Einzelhandelsgefolgschaft von AMC scheint auch von den Turnaround-Aussichten begeistert zu sein. Wie sie in den sozialen Medien häufig sagen, mögen sie einfach die Aktie. Da die Impfraten gegen Coronaviren steigen und die Kinos beginnen, ihren Rückstand an potenziellen Treffern freizugeben, zählen Kleinanleger darauf, dass sich die Aussichten von AMC dramatisch verbessern werden.

Aber es gibt nur ein Problem: Keine der Zahlen rund um AMC Entertainment stimmt.

Zwei Kinoeintrittskarten in einem vollen Eimer mit Popcorn im Konzessionsstand.

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Die Kennzahlen der Kinobranche weisen in die falsche Richtung

Zunächst einmal ist die Kinoindustrie seit fast zwei Jahrzehnten eingebrochen, und es gibt keine Anzeichen dafür, dass sich die Dinge in absehbarer Zeit, wenn überhaupt, wenden werden. Das bedeutet nicht, dass Kinos aufhören zu existieren. Es deutet jedoch darauf hin, dass sich im Laufe der Zeit immer weniger Menschen dafür entscheiden, ins Theater zu gehen.

Laut The-Numbers.com, verkaufte Jahreskarten an den inländischen Kinokassen und inflationsbereinigte Einnahmen an den Kinokassen sind um 22% gesunken zwischen 2002 und 2019. Im Jahr 2002 wurden 1.575.756.527 Tickets verkauft, was einem inflationsbereinigten Umsatz von 14.433.929.789 US-Dollar entspricht. Bis 2019, dem Jahr vor der Pandemie, wurden nur 1.228.763.382 Tickets verkauft, mit einem inflationsbereinigten Brutto von 11.255.475.289 US-Dollar. Selbst bei sprunghaft steigenden Ticketpreisen kann die Filmindustrie mit einem schrumpfenden Publikum einfach nicht mithalten.

Auch Kinos erleben, wie ihre Exklusivität von Filmstudios weggerissen oder reduziert wird. Obwohl die Anleger die jüngste Vereinbarung, mit der AMC verrechnet wurde, bejubelten AT&T 's Warner Bros. for 45-Tage-Theaterexklusivität im Jahr 2022 , ist zu beachten, dass die Exklusivität 75 bis 90 Tage vor der Pandemie bestand. Studios wie Warner Bros. und Walt Disney haben gesehen, dass Streaming-Angebote sehr erfolgreich sein können – insbesondere wenn sie keinen Prozentsatz ihrer Einnahmen mit den Kinos teilen müssen. Es wird für AMC immer schwieriger, 90-Tage-Exklusivitätsfenster in einer Welt nach der Pandemie wiederzuerlangen.

Die Rallye bei AMC macht auch wenig Sinn, wenn man bedenkt, wie weit die heimischen Kinokassenverkäufe noch gehen müssen, um mit 2019 gleichzuziehen, einem der schlimmsten Jahre für die Filmindustrie im letzten Vierteljahrhundert. Hier ist eine Gegenüberstellung der wöchentlichen Inlandsbruttoverkäufe im Jahr 2019 im Vergleich zu 2021 in den letzten drei Monaten:

Woche Inlandsbrutto 2019 Inlandsbrutto 2021 Ändern %
36 $ 178.412.448 $ 161.262.252 (10%)
35 142.189.067 $ 81.800.868 $ (42%)
3. 4 156,037,093 $ $ 87.967.494 (44%)
33 177.854.993 $ 107.172.228 $ (40%)
32 202.634.716 $ $ 93.425.845 (54%)
31 227.524.503 $ $ 119.291.664 (48%)
30 $ 252.143.756 104.470.566 $ (59%)
29 391.079.975 $ $ 131.815.598 (66%)
28 201.907.706 $ $ 165.756.187 (18%)
27 281.598.399 $ 115.240.135 $ (59%)
26 $ 330.476.970 140.209.675 $ (58%)
25 316.524.656 $ 69.897.692 $ (78%)
24 205.279.222 $ $ 87.943.133 (57%)
23 241.865.283 $ 95.268.038 $ (61%)

Datenquelle: Box Office Mojo. Berechnungen des Autors.

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Das Rezept für einen Short Squeeze ist nicht dabei

Denken Sie daran, dass nicht nur die breit angelegten Branchendaten nicht stimmen. Auch die Zahlen hinter einem potenziellen AMC-Short-Squeeze treffen nicht ins Schwarze.

Während es an der Börse keine Garantien gibt und es keine garantierten Squeeze-Aktien gibt, gibt es bestimmte Parameter, auf die Anleger achten können, um zu erkennen, ob ein Short Squeeze wahrscheinlich ist. Short Interest ist beispielsweise eine häufig verwendete Kennzahl, um zu bestimmen, wo ein Squeeze möglich sein könnte. Je höher der Anteil der Short-Aktien im Verhältnis zum Float eines Unternehmens (der Anzahl der handelbaren Aktien) ist, desto wahrscheinlicher ist ein Short Squeeze.

Die kurzes Verhältnis , auch bekannt als „Days to cover“, spielt ebenfalls eine wichtige Rolle. Die Short-Ratio beschreibt, wie viele Tage es dauern würde, bis alle Short-Aktien abgedeckt sind. Es ist eine Funktion, die die Anzahl der gehaltenen Aktien durch das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen eines Unternehmens über einen bestimmten Zeitraum, in der Regel drei Monate, dividiert. Je höher die Short-Ratio, desto wahrscheinlicher ist es, dass sich Leerverkäufer in ihrer Position „gefangen“ fühlen, wenn sich eine Aktie, gegen die sie wetten, stark nach oben bewegt.

Hier ist die Sache: Das Short-Interesse und die Short-Ratio von AMC sind nicht allzu beeindruckend. Am 13. August wurden 92,42 Millionen Aktien leer gehalten, so die von der New York Stock Exchange gemeldeten Daten. Das ist ein Short-Interest relativ zum Float von 18%. Ja, das ist höher als das Short-Interesse einer durchschnittlichen Aktie, aber es ist auch niedriger als bei etwa 100 anderen börsennotierten Unternehmen.

Darüber hinaus betrug das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen von AMC am vergangenen Wochenende 112,3 Millionen Aktien. Das bedeutet, dass die Short-Ratio von AMC 0,82 beträgt. Anders ausgedrückt, es würde nur ein paar Stunden dauern, bis alle Leerverkäufer ihre Positionen decken, wenn sie es wollten. Es gibt keinen Grund für Pessimisten, sich in ihren Positionen gefangen zu fühlen, wenn die Branche und das Unternehmen so schlecht abschneiden und das Tagesvolumen hoch genug ist, um einen gelegentlichen Ausstieg zu machen, wenn sie dies wünschen.

Ich werde auch schnell hinzufügen, dass eine Reihe von Ideen der Privataktionäre von AMC zu nackten Short-Aktien, Lieferausfällen und schändlichen Dark-Pool-Aktivitäten vorgebracht wurden haben sich nicht als wahr erwiesen . Das ist ein weiterer Schlag gegen die Short-Squeeze-These.

Eine Person, die eine Lupe über einem Unternehmen hält

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Die operative Leistung und Bilanz von AMC deuten darauf hin, dass eine Insolvenz eine reale Möglichkeit ist

Schließlich gibt es die operative Leistung von AMC und seine Bilanz. Basierend auf der Entwicklung der Theaterbranche und der unglaublich schwachen Bilanz von AMC deuten die zugrunde liegenden Zahlen darauf hin es ist ein guter Kandidat in den nächsten fünf Jahren einen Insolvenzschutz nach Chapter 11 beantragen.

Beachten Sie, dass diese Art von Insolvenzverfahren nicht bedeutet, dass AMC aufhören würde zu existieren. Es bedeutet einfach, dass seine Schulden auf ein überschaubares Niveau umstrukturiert werden, wobei die Schuldner einen größeren Anteil am Unternehmen erhalten. Es würde jedoch mit ziemlicher Sicherheit den Wert der von den Stammaktionären gehaltenen Aktien zunichte machen.

Ende Juni verfügte AMC über einen Rekord von 1,81 Milliarden US-Dollar in bar und 212 Millionen US-Dollar aus einer nicht in Anspruch genommenen revolvierenden Kreditfazilität. Das ist ein Arsenal von 2,023 Milliarden Dollar an Liquidität. Das mag fantastisch klingen, aber es ist wichtig zu verstehen, dass AMC weniger als 1 Million Aktien übrig hat, die es ohne Zustimmung der Aktionäre ausgeben kann. Kleinanleger von AMC haben nicht gewollt CEO Adam Aron und seinem Vorstand zu erlauben, zusätzliche Aktien zu genehmigen, weil sie denken, dass dies das Short-Squeeze-Potenzial der Aktie irgendwie beeinträchtigen würde. Mit anderen Worten, AMC hat so ziemlich alle Möglichkeiten, Bargeld zu beschaffen, und es wird von hier aus gezwungen sein, seine Verbindlichkeiten mit Bargeld zu begleichen.

Mitte 2021 hatte AMC 5,48 Milliarden US-Dollar an Unternehmenskrediten in seiner Bilanz und schuldete zusätzliche 420 Millionen US-Dollar an gestundeten Mieten. Hinzu kommen Leasingverbindlichkeiten in Höhe von 4,89 Milliarden US-Dollar. In den nächsten 30 Monaten rechnet AMC damit, Leasingverbindlichkeiten in Höhe von 2,51 Milliarden US-Dollar zu zahlen, und diese Zahl beinhaltet nicht die gestundeten Mieten in Höhe von 420 Millionen US-Dollar, die zurückgezahlt werden müssen. Diese über 2,9 Milliarden US-Dollar an Leasingverbindlichkeiten und aufgeschobenen Mieten müssen in bar bezahlt werden, und AMC verfügt nur über 2,023 Milliarden US-Dollar an Liquidität.

Erschwerend kommt hinzu, dass das Unternehmen nicht annähernd einen positiven Cashflow hat. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2021 ist es 576,5 Millionen US-Dollar in bar verbrannt . Selbst in seinem leistungsstärksten Jahr hat AMC nie mehr als 579 Millionen US-Dollar an Cash aus dem operativen Geschäft erwirtschaftet – und man kann mit Sicherheit sagen, dass es noch weit davon entfernt ist, diesen Höhepunkt erneut zu erreichen.

wo ist unkraut legale weltkarte 2020

Dies ist ein Unternehmen mit fast 1,1 Milliarden US-Dollar Schulden, fällig bis Ende 2026 und Mitte 2027 die aller Wahrscheinlichkeit nach bis Ende 2023 zwischen der Hälfte und drei Viertel ihrer Liquidität versiegen wird. Keine Bank wird Kredite an AMC vergeben oder ihre bestehenden Schulden restrukturieren, wenn sie weniger als 1 Milliarde US-Dollar an Liquidität auf ihrem Konto hat Bilanzsumme und Verbindlichkeiten zwischen 9 und 11 Milliarden US-Dollar.

Egal, wie Sie die Daten schneiden, die Zahlen stimmen bei AMC nicht.



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