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Bärenmarkt ohne Ende

An diesem Tag in der Wirtschafts- und Finanzgeschichte. ...

Kommt der Markt immer wieder? Investoren in der Nikkei 225 wundern sich immer noch. Am 29. Dezember 1989 wurde das japanische Analogon zum Dow Jones Industriedurchschnitt (DJINDIZES: ^ DJI), erreichte mit 38.957 ein Allzeit-Intraday-Hoch. Zwei Jahrzehnte später lag der Wert des Nikkei immer noch 73% unter dieser Marke.

Die Washington Post berichtete mit klassischer irrationaler Ausgelassenheit über das Allzeithoch des Nikkei. Der Artikel kombinierte eine Grafik des Nikkei 225 von Anfang 1988 bis Ende 1999, die eine nahezu Verdoppelung (von etwa 24.000 Punkten auf über 38.000) zeigt, mit dem folgenden Zitat von Kenji Maeda: „Die jüngsten schnellen Anstiege der Aktienkurse machten Investoren sind ungeduldig und fühlen sich zum Kauf verpflichtet, um den Bus nicht zu verpassen.'





Es ist ziemlich schwierig, Angst zu haben, wenn andere gierig sind, aber der 29. Dezember 1989 wäre der beste Zeitpunkt gewesen, als japanischer Investor Angst zu haben. Der japanische Markt hatte eine große strukturelle Schwäche, da nur ein Viertel seiner Aktien jemals am Markt gehandelt wurde. Der Rest wurde von verschiedenen Großunternehmen gehalten, wodurch ein Netz aus ineinandergreifenden Eigentumsanteilen unter Japanern entstand zaibatsu , oder diverse Konglomerate, wie z Mitsubishi . Durch die starke Beschränkung der Anteile am Markt wird die zaibatsu künstlich überhöhte Preise, da die Anleger ihre Ressourcen in immer weniger verfügbare Aktien umlenkten. Das durchschnittliche KGV des Nikkei stieg 1989 auf über 100, ein parabolischer Anstieg der Bewertung, der später von den Nasdaq-Komposit ( NASDAQINDEX:^IXIC )während der Dotcom-Blase. Dann brach das bullische Fieber aus und der Nikkei hat sich nie wieder erholt.

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Der einzige vergleichbare Bärenmarkt in der Weltgeschichte ist der, der den Dow 25 Jahre lang nach dem Crash von 1929 heimgesucht hat. Es scheint fast sicher, dass der Nikkei diesen Rekord brechen wird. Wenn man beide Crashs 22 Jahre nach ihrem Höhepunkt vergleicht, stellt man fest, dass der Nikkei sowohl real als auch nominell um etwa 75% niedriger ist als auf seinem Höhepunkt. Im Vergleich dazu hatte der Dow im 22. Jahr seiner Bärenflaute bereits einen Verlust von lediglich 30 % erreicht – inflationsbereinigt näher an 55 %.



Um seinen Bärenmarkt innerhalb von 25 Jahren zu durchbrechen, würde der Nikkei zwei Jahre in Folge einen Jahresgewinn von 94 % benötigen. Das hat es in der Geschichte des Dow noch nie gegeben, der 1933 einen Rekordgewinn von 67 % für ein Jahr verzeichnete. Um die Baisse am Ende seines dritten Jahrzehnts zu durchbrechen, würde der Nikkei immer noch einen Jahresgewinn von 21 % für sieben Jahre benötigen mehr Jahre. Das scheint sehr unwahrscheinlich, um es milde auszudrücken.

Dieser Markt könnte mit genügend Zeit zurückkehren, aber es wird zu spät sein, um eine Generation potenzieller japanischer Investoren zu retten, die den Nikkei ihr ganzes Erwachsenenleben lang beobachtet haben.

Auf den Ticker geklebt, Tag eins
Wall-Street-Firmen haben immer versucht, auf dem neuesten Stand der Technik zu sein, um ihre Konkurrenten besser zu überholen. Vor dem Hochfrequenzhandel gab es den Computerhandel. Davor Überweisungen und Telefonate. Der erste wirkliche Einsatz von Technologie im Sinne des Handels fand am 29. Dezember 1867 statt, als der Händler David Groesbeck den ersten Ferntelegraphen-Börsenticker in seinem Büro installieren ließ.



Groesbeck mietete den Ticker für 6 US-Dollar pro Woche oder etwa 5.000 US-Dollar pro Jahr inflationsbereinigt. Das ist kein schlechter Preis, wenn man bedenkt, dass kein anderer Händler diesen technologischen Vorsprung hatte und moderne Bloomberg-Terminals etwa 24.000 US-Dollar pro Jahr kosten können. Zwei Jahre später entwickelte Thomas Edison einen der ersten echten Börsenticker-Automaten, und in den 1880er Jahren wurden mehr als tausend Börsenticker in den Büros der Wall Street installiert.

Leg dich nicht mit Texas an
Die Republik Texas – zu der der Lone Star State und Teile mehrerer anderer Staaten gehörten – wurde am 29. Dezember 1845 Teil der Vereinigten Staaten, als Präsident James K. Polk die Annexionsdokumente unterzeichnete. Texas würde sich zu Beginn des Bürgerkriegs aufgrund seiner von Sklaven abhängigen Wirtschaft von der Union trennen, aber nach dem Ende des Krieges wuchs die Wirtschaft von Texas weitaus vielfältiger. Landwirtschaft und Viehzucht wurden durch Finanzdienstleistungen und Ölexploration ergänzt und schließlich verdrängt. Die Erschließung von Spindletop, dem ersten großen Ölfeld von Texas, im Jahr 1901 öffnete die Schleusen für die amerikanische Ölförderung und verwandelte den Staat – und das Land – in einen dominanten Akteur auf der globalen Bühne.

Die Ölproduktion von Texas betrug um die Jahrhundertwende 836.000 Barrel pro Jahr. Ein Jahr nach dem Spindletop-Gusher stieg die Jahresproduktion des Staates auf 17,5 Millionen Barrel. Texaco – jetzt Teil von Chevron (NYSE: CVX)-- wurde gegründet, um mit dieser neuen Entdeckung umzugehen. Heute sind sieben der zehn größten Unternehmen in Texas wichtige Akteure der Ölindustrie, darunter ExxonMobil (NYSE: XOM), dem weltweit größten börsennotierten Ölkonzern, und ConocoPhillips (NYSE: COP). Ein Jahrhundert nach Spindletop produzierte Texas täglich mehr als 1,4 Millionen Barrel Öl oder etwa 534 Millionen Barrel pro Jahr. In diesem Jahr betrug das BIP von Texas 1,3 Billionen US-Dollar oder knapp 10 % des gesamten BIP des Landes.



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