Investieren

Besser kaufen: Boeing vs. Airbus

Traditionell, Boeing (NYSE: BA)hat es besser gemacht, Einnahmen in Einnahmen und dann Einnahmen in freien Cashflow (FCF) umzuwandeln, und auf dieser Grundlage war es ein besserer Kauf als Airbus (OTC: EADSY). Die Realität sieht jedoch so aus, dass die nächsten Jahre auf dem Markt der kommerziellen Luftfahrt einzigartige Bedingungen mit sich bringen werden. Es ist viel zu einfach anzunehmen, dass Boeing seinen Konkurrenten übertreffen wird, nicht zuletzt beim Aktienkurs. Schauen wir uns an, welche Aktie einen besseren Wert hat.

3D-Systeme Investor Relations

Bestelltrends

Boeing-Aktionäre freuten sich zu hören, dass die Netto-Flugzeugbestellungen zum ersten Mal seit zwei Jahren im ersten Quartal über denen des Konkurrenten lagen. Bei näherer Betrachtung sehen die Zahlen jedoch für beide Unternehmen nicht gut aus. Airbus meldete im ersten Quartal 39 Flugzeugbestellungen, aber 100 Stornierungen führten zu einem Netto-Bestellrückgang von 61. Boeing schnitt mit 282 Bruttobestellungen deutlich besser ab, aber eine Reihe von Stornierungen führten zu einem Netto-Bestellwachstum von nur 76 Flugzeugen.

Ein Flugzeug wird gewartet.

Bildquelle: Getty Images.



Allerdings ist die Outperformance von Boeing bei den Bestellungen im Quartal wahrscheinlich kein Wendepunkt im Kampf mit Airbus. Erstens hat sich Boeing im Quartal an einen seiner wichtigsten Kunden gelehnt, Southwest Airlines , die sich bereit erklärt, 100 Flugzeuge mit Optionen für weitere 155 in Zukunft zu kaufen. Es ist ein bedeutender Auftrag, aber es wird schwierig sein, ihn zu wiederholen, nicht zuletzt, weil Southwest der größte Betreiber einer reinen Boeing-Flotte ist.

Außerdem bestellte Southwest Airlines 737 MAX-Flugzeuge, und da das Verbot der 737 MAX Ende 2020 aufgehoben wurde, ist es wahrscheinlich, dass die Bestellungen einen vorübergehenden Schub darstellten.

Zweitens hat Boeing nach dem Grounding der 737 MAX großen Nachholbedarf, wie Sie im Vergleich der letzten Jahresbestellungen der Airbus A320-Familie im Vergleich zur Boeing 737 MAX sehen können.

Datenquellen: Boeing- und Airbus-Präsentationen. Diagramm nach Autor.

Boeings Outperformance in der Vergangenheit

Es ist fair zu sagen, dass die frühere Outperformance von Boeing in Bezug auf die Marge und die FCF-Generierung in die Prognosen der Wall Street-Analysten einfließt. Die folgende Tabelle zeigt den Wall Street-Konsens zur Marge. Der Preis-zu-FCF-Multiple der Unternehmen basiert auf dem aktuellen Marktpreis und den FCF-Konsensprognosen.

Es liest sich gut für Boeing-Investoren, weil Boeing wird erwartet eine höhere operative Marge zu erzielen und bis 2023 zu einem niedrigeren Preis-FCF-Multiple zu handeln, einem Jahr, in dem viele Prognostiker erwarten, dass der Flugverkehr wieder das Niveau von 2019 erreichen wird.

Unternehmen/Kennzahl

2018

2019

2020

2021 geschätzt

2022 geschätzt

2023 geschätzt

Boeing-Betriebsmarge

11,9%

(2,6%)

22%

4,4%

7,7%

9,8%

Operative Marge von Airbus

9,2%

9,9%

3,4%

5%

8,2%

9,7%

Was passiert, wenn Ihr Stimulus-Check auf ein geschlossenes Konto geht?

Boeing-Preis-zu-FCF

10,6x

(36,7x)

(7.3x)

(34,9x)

20,2x

16,3x

Airbus-Preis-zu-FCF

2466x

57,6x

(11,3x)

115,8x

23,3x

18,9x

Datenquelle: marketscreener.com, Berechnungen des Autors.

Warum Airbus ein besserer Kauf ist

Es spricht einiges dafür, Boeing zu kaufen, um eine Erholung des kommerziellen Flugverkehrs zu fördern, aber ich denke, es gibt zwei Hauptgründe, warum Airbus ein besserer Kauf ist.

Erstens ist die Margenentwicklung sowohl bei Airbus als auch bei Boeing ein Faktor für den Anstieg der Auslieferungen. Dies liegt daran, dass die Stückkosten eines Flugzeugs tendenziell sinken, wenn mehr produziert wird. Um die Auslieferungen zu steigern, müssen jedoch beide Unternehmen ihr aktuelles Auftragsbuch pflegen und neue Aufträge generieren.

langfristige Kapitalgewinne Immobilien

Boeings Problem besteht darin, dass die COVID-19-Pandemie sie traf, als die Narrow-Body 737 MAX am Boden lag und das Management auf einen Ersatzzyklus im Großraum-Markt hoffte – Boeing gilt als führender Airbus in letzterem. Diese Probleme können dazu führen, dass Boeing erhebliche Rabatte auf Bestellungen gewähren muss, und es ist schwer vorherzusagen, wie der Umsatz in den kommenden Jahren aussehen wird.

Jetstreams und mehrere Flugzeuge vor blauem Himmel.

Bildquelle: Getty Images.

Zweitens hat Airbus auch Probleme mit Bestellungen und der Preisgestaltung von Bestellungen, und es besteht für beide Unternehmen ein Abwärtsrisiko, wenn sich der Markt für kommerzielle Luftfahrt nicht wie geplant erholt. Die finanzielle Position von Airbus ist jedoch derzeit viel stärker als die von Boeing. Mit anderen Worten, Airbus ist widerstandsfähiger, sollte etwas schief gehen.

Aufgrund einer Kombination aus dem Grounding der 737 MAX und der COVID-19-Pandemie ist die Verschuldung von Boeing in die Höhe geschnellt und lag 2020 etwas über den Einnahmen. Obwohl es keine Fragen zur Zahlungsfähigkeit von Boeing gibt, wird die zusätzliche Verschuldung, die es aufgenommen hat, die Unternehmen mit höheren Zinszahlungen für viele Jahre.

EADSF Finanzschulden (jährlich) Diagramm

Daten von YCharts

Die Quintessenz

Airbus ist operativ und finanziell besser aufgestellt als Boeing. Es gibt Gründe für den Kauf von Boeing aufgrund seiner traditionellen Outperformance, aber die nächsten Jahre werden für beide Unternehmen alles andere als traditionell sein. Als solches ist Airbus ein besserer Kauf.



^