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So verwenden Sie das Discounted-Cashflow-Modell zur Bewertung von Aktien

Den Wert der Aktien eines Unternehmens herauszufinden, ist leichter gesagt als getan. Die Börse versucht, Unternehmen basierend auf ihrer Zukunft zu bewerten, aber bestenfalls basiert sie immer noch auf wenig mehr als fundierten Vermutungen. Ein hellerer Future bedeutet eine höher bewertete Aktie, während ein dunklerer Future eine niedriger bewertete bedeutet.

Letztendlich ist es die Fähigkeit des Unternehmens, im Laufe der Zeit Geld zu erwirtschaften, die den tatsächlichen Wert des Unternehmens bestimmt. Das Discounted-Cashflow-Modell ist eine Möglichkeit, Werte für Aktien basierend auf Prognosen für ihre zukünftigen Cashflows zu schätzen. Wie jede andere Projektion wird sie wahrscheinlich nicht perfekt sein, aber mit vernünftigen Annahmen kann sie Sie nahe genug bringen, um vernünftige Kauf- und Verkaufsentscheidungen zu treffen. Vor diesem Hintergrund finden Sie hier eine Einführung in die Verwendung des Discounted-Cashflow-Modells zur Bewertung von Aktien.

Anleger, die einen Computerbildschirm mit Grafiken und Daten betrachten.

Bildquelle: Getty Images.



1. Erstellen Sie Ihre Einschätzung der Zukunft

Viele Unternehmen geben auf ihren Investor-Relations-Seiten Schätzungen darüber ab, wie schnell sie in den nächsten Jahren wachsen werden. Andere werden von Wall Street-Analysten Prognosen für ihre potenzielle Wachstumsrate veröffentlichen lassen. Wieder andere werden über ihre Aussichten schweigen, aber anständige Erfolgsbilanzen aufgebaut haben, die Hinweise darauf geben können, was die Zukunft bringen wird.

Unabhängig davon, welche Quelle für Prognosen Sie verwenden, bedenken Sie, dass die Aussichten des Unternehmens im Laufe der Zeit wahrscheinlich irgendwo entlang einer S-Kurve liegen. Für alle praktischen Zwecke bedeutet dies, dass Sie beim Modellieren des Wachstums davon ausgehen sollten, dass sich seine Wachstumsrate im Laufe der Zeit verlangsamt. Sicher, es besteht die Möglichkeit, dass sich das Unternehmen im Laufe der Zeit immer wieder neu erfinden kann, aber das Wachstum wird prozentual stärker, je größer das Unternehmen wird. Infolgedessen sollten Sie nicht mit dem ewigen Wachstum in den Himmel rechnen.

Wenn es darum geht, die Zukunft zu modellieren, verwenden viele Menschen einen dreistufigen Ansatz. Bei dieser Methode besteht eine übliche Taktik darin, etwa fünf Jahre schnelles Wachstum, etwa fünf Jahre bescheideneres Wachstum und dann auf lange Sicht eine langsamere, dauerhafte Wachstumsrate anzunehmen.

Eine anständige Richtlinie, die Sie befolgen sollten, ist, dass Sie bis zum Erreichen der ewigen/langfristigen Wachstumsphase keine Rate wählen sollten, die schneller ist als Ihre langfristig erwartete Inflationsrate. Auf diese Weise basiert Ihr Modell nicht auf einer Prognose, die das Unternehmen sonst in ferner Zukunft erfordern würde, mehrere Branchen vollständig zu beherrschen.

2. Ermitteln Sie Ihren Rabattsatz

Der Diskontierungssatz im Discounted-Cashflow-Modell stellt die Rendite dar, die Sie benötigen, um die mit der Investition in das Unternehmen verbundenen Risiken einzugehen. Je höher Ihr Diskontsatz ist, desto niedriger ist der faire Wert, den Ihr Modell berechnet. Je niedriger Ihr Diskontsatz ist, desto höher wird der faire Wert Ihres Modells berechnet. Dies ist ein Hauptgrund, warum Marktkommentatoren oft behaupten, dass bei zu hohen Aktienkursen die zukünftigen Marktrenditen wahrscheinlich sinken werden. So funktioniert die Mathematik.

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Als allgemeine Regel sollte Ihr Diskontsatz wenigstens so hoch wie Ihre nächstbeste alternative Verwendung des Geldes. Wenn Sie das Unternehmen für besonders riskant halten, sollte es sogar noch höher sein. Um zu verstehen, warum, drehen Sie die Logik um. Wenn Sie dieses Geld woanders anlegen können, um eine höhere risikoadjustierte potenzielle Rendite zu erzielen, warum nicht?

Damit die Berechnung des Modells funktioniert, sollte Ihr Diskontsatz außerdem immer höher sein als die ewige Wachstumsrate, die Sie bei der Schätzung der langfristigen Zukunft des Unternehmens verwenden.

Sagen Sie, Ihr Diskontsatz beträgt 10 %. Jeder Dollar, von dem Sie erwarten, dass das Unternehmen in einem Jahr erwirtschaftet, wäre für Sie etwa 0,91 USD wert, da Sie ihn für ein Jahr um 10 % rabattieren. Die Berechnung ist /((1+0.1)^1). In ähnlicher Weise wäre jeder Dollar, von dem Sie erwarten, dass das Unternehmen in zwei Jahren erwirtschaftet, für Sie etwa 0,83 USD wert, da Sie ihn zwei Jahre lang um 10 % pro Jahr abzinsen. Die Berechnung ist /((1+0.1)^2).

Das Endergebnis ist, dass je weiter Sie in die Zukunft schauen, desto weniger ist jeder prognostizierte Dollar heute wert. Dies hat den Effekt, dass die Auswirkungen, die eine falsche Einschätzung der langfristigen Zukunft auf den heutigen Wert des Unternehmens haben wird, ein wenig eingeschränkt werden.

3. Rechnen Sie nach

Sobald Sie die Cashflows des Unternehmens und Ihren Diskontierungssatz geschätzt haben, wird das Discounted-Cashflow-Modell zu einer recht einfachen mathematischen Übung. Die folgende Tabelle zeigt die mögliche Mathematik in einem dreistufigen Modell für ein Unternehmen mit den folgenden Merkmalen:

  • 1.000.000 USD an Cashflows im letzten Jahr
  • Eine geschätzte Wachstumsrate von 12 % in den nächsten fünf Jahren
  • Eine geschätzte ewige Wachstumsrate von 3% – ungefähr im Einklang mit der historischen langfristigen Inflation
  • Ein Risikoprofil, bei dem Sie einen Abzinsungssatz von 10 % in Ihrem Modell rechtfertigen können

Jahr

Rohe prognostizierte Cashflows

Wachstumsrate vs. Vorjahr

Abgezinste Cashflows

1

1.120.000 $

12%

1.018.182 $

2

1.254.400 $

12%

1.036.694 $

3

1.404.928 $

12%

1.055.543 $

4

1.573.519 $

12%

1.074.735 $

5

1.762.342 $

12%

1.094.276 $

6

1.868.082 $

6%

1.054.484 $

7

Warum ist die Tesla-Aktie heute gefallen?

1.980.167 $

6%

1.016.139 $

8

2.098.977 $

6%

$ 979.188

9

2.224.916 $

6%

943.581 $

10

2.358.411 $

6%

909.269 $

Unbefristet

$ 34.702.329

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3%

$ 13.379.250

Fair Value Schätzung für das Unternehmen aus dem Modell:

23.561.342 $

Berechnungen des Autors.

Addieren Sie die Summe der diskontierten prognostizierten Cashflows jedes Jahres, und Sie erhalten die Schätzung des beizulegenden Zeitwerts Ihres Modells für das Unternehmen. Teilen Sie dies durch die Anzahl der ausstehenden Aktien (und passen Sie möglicherweise die Aktienverwässerung im Laufe der Zeit an), und Sie erhalten einen Ihrer Meinung nach fairen Aktienkurs für das Unternehmen, das Sie in Betracht ziehen. Wenn dieses Unternehmen beispielsweise 1.000.000 ausstehende Aktien und kein Risiko einer Aktienverwässerung hätte, würden Sie seinen fairen Wert auf 23,56 USD pro Aktie schätzen.

Die Zeile in dieser Tabelle, die vielleicht etwas seltsam erscheint, ist die Zeile mit der 'Perpetual'-Berechnung darin. Die Mathematik dahinter ist die Formel für den Barwert einer wachsenden ewigen Rente, die von Dividendeninvestoren auch als Gordon-Wachstumsmodell bezeichnet wird. Die Mathematik besteht darin, einfach den nächsten geschätzten Cashflow zu nehmen und ihn durch die Differenz zwischen Ihrem Diskontsatz und Ihrer geschätzten ewigen Wachstumsrate zu dividieren.

4. Vergleichen Sie Ihre Schätzungen mit den Annahmen des Marktes

Mit Ihrem Modell können Sie Ihre Berechnungen mit den Schätzungen des Marktes für das Unternehmen vergleichen. Die Chancen stehen praktisch 100 %, dass Sie und der Markt nicht in perfekter Übereinstimmung sind. Das ist gut so. Tatsächlich sind Meinungsverschiedenheiten das, was den Markt zum Funktionieren bringt, da es für jede Aktie, die Sie kaufen möchten, einen Verkäufer geben muss (und umgekehrt).

Das Modell bietet Ihnen eine datenbasierte Möglichkeit, Ihre Annahmen und Schätzungen anhand der Marktbewertung des Unternehmens zu testen. Wenn Sie entweder Ihre Cashflow-Schätzungen oder Ihren Diskontsatz (oder beides) anpassen, können Sie Ihren Wert näher an die Marktprognosen anpassen.

Sie können dann Ihr Modell und diese Anpassungen verwenden, um eine bessere datenbasierte Entscheidung zu treffen, ob Sie glauben, dass die Marktschätzungen der Wahrheit oder den Schätzungen Ihres Modells näher sind. In Wirklichkeit weiß niemand genau, wer Recht hat, bis sich die Zukunft entfaltet. Zu diesem Zeitpunkt müsste Ihre Wertschätzung sowieso aktualisiert werden, basierend auf den Neu Zukunftspotenzial für das Unternehmen.

5. Treffen Sie Ihre Investitionsentscheidung

Nachdem Sie Ihr Modell erstellt und mit den Annahmen des Marktes überprüft (und/oder angepasst) haben, können Sie eine bewertungsbasierte Kauf-, Verkaufs- oder Halteentscheidung für jede Aktie treffen, die Sie besitzen oder deren Besitz in Betracht ziehen.

Für meine persönlichen Investitionen tendiere ich bei Verwendung eines Discounted-Cashflow-Modells dazu, zu kaufen, wenn der Marktpreis des Unternehmens bei oder unter meiner Fair-Value-Schätzung liegt. Auf der anderen Seite verkaufe ich im Allgemeinen nur dann nach Bewertung, wenn der Marktpreis des Unternehmens hoch genug darüber hinaus, so dass ich nach allen Steuern, Provisionen und Gebühren mindestens 20% über dieser Schätzung halte. Diese Spanne gibt mir Raum, mich zu irren, während ich potenziell von den langfristigen Wachstumsaussichten des Unternehmens profitiere.

Wenn Sie Ihre eigenen Modelle erstellen und wissen, wie Sie im Laufe der Zeit auf Marktbewegungen reagieren, sollten Sie Ihre eigenen Kauf-, Verkaufs- und Haltebereiche festlegen. Ihre Risikobereitschaft, Ihr Umgang mit Volatilität und verpassten Gelegenheiten sowie die Bereitschaft zu erkennen, wenn Ihre Schätzungen falsch sind, sollten alle eine Rolle dabei spielen, wo sie für Sie stehen.

6. Überprüfen und passen Sie Ihre Bewertungen und Entscheidungen im Laufe der Zeit an

Ein wesentlicher Vorteil der Verwendung des Discounted-Cashflow-Modells zur Bewertung Ihrer Aktien besteht darin, dass Sie beim Erstellen schriftliche Prognosen erstellen. Im Laufe der Zeit können Sie überprüfen, was das Unternehmen Genau genommen geliefert im Vergleich zu dem, was Sie geschätzt es würde liefern. Das gibt Ihnen die Möglichkeit, Ihre Prognosen und Bewertungen zu überarbeiten und anzupassen.

Es kann Ihnen auch ein Warnzeichen dafür sein, dass Ihre Anlagethese möglicherweise kaputt geht. Wenn Jahre vergehen und die prognostizierten Cashflows nie eintreten oder deutlich unter den Erwartungen liegen, bedeutet dies, dass die aktuell der vom Unternehmen geschaffene Wert liegt deutlich unter dem geschätzt Wert, von dem Sie dachten, er würde ihn schaffen. Das könnte ein Zeichen dafür sein deine Abschlussarbeit ist kaputt und es könnte an der Zeit sein, sie zu verkaufen .

Denken Sie jedoch daran, dass der Aktienmarkt immer versucht, Unternehmen anhand ihrer Futures zu bewerten. Auch wenn die Vergangenheit nicht Ihren Erwartungen entsprach, sollte Ihre Entscheidung auf ihrer Grundlage getroffen werden neuer Strom Preis gegen deinen Aktualisiert Bewertungsschätzung basierend auf den aktuellen Aussichten.

Gehen Sie weiter und verwenden Sie das Discounted-Cashflow-Modell

Mit dem Discounted-Cashflow-Modell verfügen Sie über ein leistungsstarkes Investitionsinstrument, mit dem Sie einen fairen Wert für jede potenzielle Aktie schätzen können. Denken Sie daran, dass seine Mathematik auf Projektionen für die Zukunft basiert und wie jede Projektion sehr gut falsch sein kann.

Selbst mit diesen Unvollkommenheiten bietet das Framework, das es bietet, immer noch eine unglaubliche Möglichkeit, Sie in die Denkweise eines Geschäftsinhabers zu versetzen, der mit einer Investition im Laufe der Zeit Wert schaffen möchte. Diese Denkweise kann Wunder für Ihre Fähigkeit bewirken, intelligente Anlageentscheidungen zu treffen, unabhängig davon, was der Markt gerade tut. Allein dafür verdient das Discounted-Cashflow-Modell einen Platz in Ihrem Anlagearsenal.



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