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Ist der Großhandelsclub von BJ für immer zum dritten Platz verurteilt?

BJs Großhandelsclub (NYSE: BJ)ist der drittgrößte Lagerhaus-Club-Betreiber in den USA nach Anzahl der Standorte und Umsatz. Aber in den zwei Monaten seit dem Börsengang des Unternehmens haben die Aktien 70 % von ihrem IPO-Preis von 17 US-Dollar gewonnen und damit die Gewinne von weit übertroffen Walmart (NYSE: WMT)und Kostenco ( NASDAQ: KOSTEN ).

Trotz des Gewinns hat BJ's jedoch keine große Chance, Costco oder Walmarts Sam's Club einzuholen. Es ist ein ganz anderer Marktplatz als bei der Privatisierung von BJ's im Jahr 2011. Und da ihm nur wenige Wachstumstreiber zur Verfügung stehen, sieht dieser Warehouse-Club so aus, als würde er immer ein Mitläufer bleiben.

Mann beim Einkaufen im Lagerclub

Bildquelle: Getty Images.





Eine zurückbleibende finanzielle Leistung

Das größte Problem, mit dem BJs Wholesale Club konfrontiert ist, könnte sein, dass er versucht, weder Fisch noch Geflügel zu sein. Obwohl es sich um einen mitgliederbasierten Warehouse-Club handelt, wie Sam's Club und Costco, positioniert er sich als etwas anderes als ein Ort, an dem man in großen Mengen einkaufen kann. Es führt viel mehr Lebensmittellagereinheiten (SKUs), was es eher zu einem traditionellen Supermarkt macht als seine Konkurrenten.

Einen Fuß in jedem Lager zu haben, unterscheidet es sicherlich, erweitert aber auch seine Auswahl an Konkurrenten erheblich. Und so wie es Militärkommandanten schwer fällt, Kriege an zwei Fronten zu führen, hat BJ's auch nicht so gut abgeschnitten.



Der Nettoumsatz stieg zwischen dem Geschäftsjahr 2013 und dem Geschäftsjahr 2017 kaum und stieg nur um 1,2 % auf 12,5 Milliarden US-Dollar. Der vergleichbare Umsatz stieg im vergangenen Jahr nur um 0,8%, nach Rückgängen in jedem der vier vorangegangenen Geschäftsjahre. Dies hat zu ebenso geringen Betriebsgewinnmargen von rund 1,5% geführt.

Im Gegensatz dazu ist der Jahresumsatz von Costco seit 2013 um 22 % gestiegen, mit einer operativen Marge von 3,2 % im letzten Jahr. Sam's Club erzielte 2017 einen Umsatz von 59,2 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 5 % in fünf Jahren, aber mit einer operativen Marge von 1,7 %.

Gleichzeitig trägt BJs Wholesale eine hohe Schuldenlast von fast 2 Milliarden US-Dollar, selbst nachdem die Erlöse aus dem Börsengang zur Aufstockung seiner Bilanz verwendet wurden. Anfang August verfügte das Unternehmen über nur 31 Millionen US-Dollar Bargeld.



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Das Lebensmittelgeschäft ist hart

Die Supermarktbranche entwickelt sich schnell, da Funktionen wie Online-Verkauf und Lieferung immer wichtiger werden. Während BJ's Mitgliedern Online-Bestellungen und Abholung im Geschäft innerhalb von zwei Stunden anbietet – zusammen mit einer Lieferung am selben Tag – haben selbst die größten und fortschrittlichsten Ketten immer noch Probleme mit der Internetrevolution.

Zum Beispiel die führende traditionelle Supermarktkette Kröger (NYSE: KR)fühlt sich Druck von Amazon.com , das seine Whole Foods Market-Erwerb verwendet, um Marktanteile zu gewinnen, indem es nach dem Preis konkurriert. Kroger hat darauf reagiert, indem es seine eigenen Lieferoptionen erweitert hat (einschließlich des Testens des Einsatzes von autonomen Fahrzeugen). Dennoch waren die Verkäufe im zweiten Quartal schwach und wuchsen nur um 1 %, und die operative Marge von Kroger verringerte sich von 2,5 % im Vorjahr auf 2 %.

Doch selbst Kroger bleibt profitabler als die von BJ. Und wie mein Motley Fool-Kollege Adam Levine-Weinberg kürzlich darauf hingewiesen hat, haben die Lager von BJ außergewöhnlich niedrige Verkaufsproduktivität trotz viel kleinerer Quadratmeterzahl. Während der Umsatz von BJ's auf 540 US-Dollar pro Quadratfuß geschätzt wird, setzt eMarketer Krogers Umsatz pro Quadratfuß auf 574 US-Dollar und Costco mit 1.120 US-Dollar pro Quadratfuß fast doppelt so hoch.

Expansionsmöglichkeiten können begrenzt sein

Da BJ's kleiner ist und sich auf die Ostküste konzentriert, hauptsächlich in Neuengland, hat der Warehouse Club Möglichkeiten zur Expansion. Aber der Trend bei Einzelhändlern, einschließlich Supermärkten, geht dahin, ihre Ladenbasis sowie ihre Ladengröße zu verkleinern. Die Lagerhallen von BJ reichen von 63.000 Quadratfuß bis 150.000 Quadratfuß in der Größe, aber das neue Clubmodell ist 85.000 Quadratfuß groß.

Die Expansion wird für BJ's kostspielig sein, und die hohe Schuldenlast wird seine Zahlungsfähigkeit einschränken. Barmittel aus dem Börsengang hätten dazu beitragen können, diese Kosten etwas auszugleichen, aber der Erlös wurde zur Schuldentilgung verwendet, was bedeutet, dass jedes Wachstum aus dem intern generierten Cashflow finanziert werden muss.

Der Großhandelsclub von BJ hat ein sehr langsames Wachstum verzeichnet, und obwohl es bei weitem keine ruinöse Geschichte ist, bietet er den Anlegern nichts Besonderes, das den schnellen Wertanstieg seit dem Börsengang rechtfertigt.

Obwohl der Großhandelsclub von BJ einen sehr weit entfernten dritten Platz in der Warehouse-Club-Branche einnimmt und eine schwächere finanzielle Leistung als seine Konkurrenten aufweist, wird er mit dem 23-fachen seines geschätzten Jahresgewinns 2018 gehandelt. Während dies einen Abschlag im Vergleich zu Costco-Aktien darstellt, wird BJ's im Vergleich zu Walmart mit einem Aufschlag gehandelt. Das ist nicht etwas, um es als Kauf zu empfehlen.

Vielleicht möchten Sie dort Ihre Lebensmittel kaufen, aber Sie werden nicht finden, dass ich BJ's Großhandelslager in meinen Einkaufswagen lege.



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