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Ist es Zeit, den Alibaba Bounce zu kaufen?

Chinesischer E-Commerce-Riese Alibaba Group Holding (NYSE: BABA)war eine der wichtigsten Investitionsgeschichten des Jahres 2021. Die Aktie hat im vergangenen Jahr mehr als 50 % ihres Wertes verloren, was für ein Unternehmen dieser Größe und Statur fast unerhört ist.

Die Aktien haben sich kürzlich von ihren 52-Wochen-Tiefstständen um 15 % erholt, und die Anleger fragen sich, ob das Schlimmste überstanden ist. Aus diesem Grund wäre ich vorsichtig, wieder auf den Alibaba-Zug aufzuspringen.

Frau in China mit ihrem Smartphone.

Bildquelle: Getty Images.





Warum Alibaba überhaupt gesunken ist

Das Faszinierende an Alibabas unruhigem Jahr ist, dass es wenig mit dem eigentlichen Geschäft zu tun hat. Es ist das dominierende E-Commerce-Unternehmen in der massiven chinesischen Wirtschaft, und im vergangenen Jahr haben fast 1,2 Milliarden Menschen weltweit seine Dienste genutzt. Alibaba erzielte im letzten Quartal, das am 30. Juni endete, einen Umsatz von 31,8 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 34 % gegenüber dem Vorjahr seit dem Höhepunkt der Pandemie Mitte 2020. Das Unternehmen ist leicht profitabel und generiert eine Menge freien Cashflow: 3,2 Milliarden US-Dollar für das Quartal oder 10 % des Umsatzes.

Die chinesische Regierung hat im vergangenen Jahr eine starke Haltung eingenommen, indem sie sich stärker in die Geschäfte großer chinesischer Technologieunternehmen einmischt. Der Präsident von China, Xi Jinping, hat die Notwendigkeit einer Vermögensverteilung von großen Unternehmen an die größere Bevölkerung Chinas über Sozialprogramme, Infrastruktur und dergleichen betont.



Es übt Druck auf mächtige chinesische Technologieunternehmen aus, da China die Regulierungsbefugnis hat, ihnen mit Kartellklagen zu drohen. Chinesische Aufsichtsbehörden haben Alibaba als Ergebnis einer kartellrechtlichen Untersuchung bereits eine Geldstrafe von 2,5 Milliarden US-Dollar verhängt. Vielleicht aufgrund dieses Drucks hat Alibaba zugestimmt, in den nächsten fünf Jahren 100 Milliarden Yuan (15,5 Milliarden US-Dollar) für soziale Zwecke zu spenden. Angesichts der 3,2 Milliarden US-Dollar des Unternehmens Free Cash Flow im vergangenen Quartal ist dies eine beachtliche Zahl. Das bedeutet weniger Geld für das Unternehmen, das für Wachstum investiert werden muss, und weniger Geld für die Aktionäre des Unternehmens.

Ende 2020 blockierten die chinesischen Aufsichtsbehörden den Börsengang von Chinesische Fintech-Ant Group , die das Unternehmen auf rund 300 Milliarden US-Dollar geschätzt hätte. Wie Alibaba ist die Ant Group ein weiteres Unternehmen, das von Jack Ma geführt wird und Chinas größte digitale Zahlungsplattform besitzt. Die Aufsichtsbehörden haben die Ant Group veranlasst, ihr Geschäft gemäß den regulatorischen Richtlinien Chinas umzustrukturieren, ihre Alipay-Plattform vom Kreditgeschäft abzuspalten und das Eigentum an ihrem neu gegründeten Kundendatengeschäft mit dem chinesischen Staat zu teilen. Dies macht die Ant Group effektiv zu einer Bank und gibt dem chinesischen Staat Zugang zu den Verbraucherdaten der Ant Group, der „geheimen Sauce“ des Unternehmens. Alibaba besitzt ein Drittel der Ant Group, und die Blockierung ihres Börsengangs ist ein wertvernichtendes Ereignis, das wahrscheinlich eine Rolle beim Einbruch der Alibaba-Aktie gespielt hat.

China stellt Alibaba und ähnliche Technologieunternehmen vor politische Herausforderungen, die für Investoren schwer vorhersehbar sind. Was passiert, wenn die chinesische Regierung mehr Geld von Technologieunternehmen will? Was ist, wenn die Vorschriften noch strenger werden? Anleger können diese Risiken kaum beziffern.



Ja, die Aktie ist günstig

Infolgedessen ist die Aktie von Alibaba ausverkauft, da die Anleger versuchen, diese Risiken zu berücksichtigen. Analysten fordern für das gesamte Geschäftsjahr 2022 (Kalender 2021) einen Umsatz von 140 Mrd Preis-Umsatz-Verhältnis von etwas mehr als 3.

Auf dem Weg in die Pandemie wurde die Aktie mit einem P/S von 10 gehandelt, es ist also offensichtlich, wie niedergeschlagen die Aktie geworden ist, während das zugrunde liegende Geschäft weiter wächst. Wenn wir bis vor drei Jahren zurückblicken, erreichte die Aktie ein P/S von 15. Mit anderen Worten, die Bewertung der Aktie ist in den letzten Jahren um 80 % gefallen. Was für ein Angebot! Rechts?

Aber wie hoch ist der Vorteil?

Vergleichen wir Alibaba mit Amazonas ( NASDAQ: AMZN ), ein ähnliches Unternehmen: ein E-Commerce-Riese mit komplementären Segmenten wie Cloud-Diensten. Das P/S von Amazon hat in den letzten fünf Jahren nie 5 überschritten, was bedeutet, dass es bei Alibabas höchstem P/S-Verhältnis mit dem Fünffachen der Amazon-Aktie bewertet wurde. Der aktuelle P/S von Amazon beträgt 3,4, nur etwa 10% höher als der von Alibaba, was aufgrund der Ähnlichkeit fair sein könnte. Alibaba ist kleiner und könnte etwas schneller wachsen, aber dann muss man die politischen Risiken und die enormen Spenden des Unternehmens für Chinas soziale Agenden berücksichtigen.

Ich persönlich würde argumentieren, dass Alibaba mit einem Rabatt zu Amazon handeln sollte, wie es derzeit der Fall ist. Aber wenn Sie Alibaba im Zweifelsfall einen Vorteil verschaffen möchten, könnte es immer noch schwierig sein, eine dramatische Prämie gegenüber dem, was Amazon in der Vergangenheit geboten hat, zu rechtfertigen. Es könnte einfach sein, dass Alibaba seit Jahren teuer ist und dass ein Großteil des Rückgangs darauf zurückzuführen ist, dass sich die Aktie in eine angemessenere Bewertung eingependelt hat, anstatt dass der Rückgang diese einmalige Kaufgelegenheit ist, die einige Anleger zu glauben scheinen es ist. Das würde bedeuten, dass Alibaba nicht annähernd so viel Aufwärtspotenzial hat, wie es an der Oberfläche zu sein scheint, und warum Anleger möglicherweise zweimal darüber nachdenken sollten, bevor sie auf Alibabas jüngste Erholung springen.



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