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Microsoft ist nicht annähernd so teuer, wie Sie denken

Obwohl Microsoft wurde in den letzten Jahren ständig als etwas teuer angesehen, was das Unternehmen nicht davon abhielt, regelmäßig Gewinnschätzungen zu unterdrücken, und die Aktie folgte auf dem Weg zu unglaublichen Renditen. Der Trend setzte sich letzte Nacht fort, als der in Redmond, Washington, ansässige Technologiekonzern starke Finanzgewinne für das zweite Quartal meldete, wobei die Aktie im nachbörslichen Handel um etwa 4% anstieg.

Dennoch könnten einige immer noch über Microsofts ziemlich hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 30 spotten, basierend auf den Analystenschätzungen für das laufende, im Juni endende Geschäftsjahr. Dies mag insbesondere zutreffen, da einige seiner anderen Large-Cap-Technologiekollegen den Umsatz schneller steigern, jedoch mit Bewertungen unter denen des Cloud- und Softwaregiganten.

Tatsächlich ist Microsoft jedoch weitaus billiger, als diese Metriken vermuten lassen. Hier ist der Grund.





Eine Frau mittleren Alters im gelben Pullover betrachtet einen großen Desktop-Monitor mit einem Stift in der Hand.

Microsoft ist ein attraktiverer Wert, als es aussieht. Bildquelle: Getty Images.

KGV und Umsatzwachstum

Auf den ersten Blick mag Microsoft beim Vergleich mit Large-Cap-Peers so aussehen, als würde es über sein Gewicht hinausgehen:



Gesellschaft

Umsatzwachstum (JJ)

Kurs-Gewinn-Verhältnis



Alphabet ( NASDAQ: GOOG ) ( NASDAQ: GOOGL )

zwanzig%

26,6

Facebook ( NASDAQ: FB )

24,6%

22.3

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Amazon.com ( NASDAQ: AMZN )

23,7%

68,6

Apfel (NASDAQ: AAPL)

8,9 %

24,7

Microsoft ( NASDAQ: MSFT )

13,7%

31,9

Datenquelle: Jüngste Quartalsberichterstattung, Ycharts!

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Wie Sie sehen, wächst der Umsatz von Microsoft nur im mittleren Teenageralter mit 13,7%, weit unter dem Wachstum der Rivalen Alphabet mit 20%, Facebook mit 24,6% und Amazon mit 23,7%. Mit Ausnahme von Amazon, das seine eigene einzigartige Ausgabenphilosophie hat, ist Microsoft auf der Basis des Kurs-Gewinn-Gewinn-Verhältnisses deutlich teurer als diese beiden anderen großen Technologieunternehmen. Es ist auch viel teurer als Apfel , obwohl Apple nicht das Wachstumsprofil dieser anderen softwarebasierten Internetgiganten hat.

Aber Gewinnwachstum erzählt eine andere Geschichte

Aktionäre erhalten Rückkäufe und Dividenden jedoch nicht mit Einnahmen, sondern aus Gewinnen. An dieser Front ist Microsoft zerquetschen seine Large-Cap-Rivalen:

Gesellschaft

Wachstum des Betriebseinkommens (JJ)

Kurs-Gewinn-Verhältnis

Alphabet

6,4%

26,6

Facebook

13,3%

22.3

Amazon.com

(15,2%)

68,6

Apfel

9,5%

24,7

Microsoft

35,4%

31,9

Datenquelle: Unternehmensmeldungen der letzten Quartale.

Während ein Großteil dieses Marktes von Umsatzwachstum besessen ist, macht Microsofts enormes Gewinnwachstum ihn viel billiger, als es sonst allein auf der Umsatzbasis aussieht. Tatsächlich ist es die einzige Aktie der Gruppe, deren Gewinnwachstumsrate ihr Kurs-Gewinn-Verhältnis übersteigt.

Wie schafft Microsoft das?

Microsoft generiert offensichtlich eine enorme operative Hebelwirkung, was bedeutet, dass es keine großen Kosten verursachen muss, um neue Einnahmen zu erzielen. Tatsächlich sind die Umsatzkosten von Microsoft tatsächlich ging runter im kürzlich gemeldeten Quartal, was etwas wundersam ist.

Dies steht im krassen Gegensatz zu Alphabet, das stark investiert, um zu versuchen, Microsoft und Amazon im Cloud-Computing einzuholen, ganz zu schweigen von den Ausgaben für sein „Moonshot“-Segment Other Bets, dessen endgültige Rendite ungewiss ist und in weiter Ferne liegen könnte. Facebook musste nach der Kontroverse um seine Rolle bei den US-Präsidentschaftswahlen 2016 viel in effektivere Kontrollen investieren, ganz zu schweigen von hohen Rechtskosten. Und Amazon hat auch viel ausgegeben, da es investiert hat ein Tag Versand auf seiner E-Commerce-Plattform.

Übrigens, alle drei dieser Unternehmen sind jetzt Gegenstand von kartellrechtlichen Untersuchungen des Bundes wegen ihrer Geschäftspraktiken. Sogar Apple wurde in diese Bundesuntersuchungen wegen der hohen Gebühren einbezogen, die es Entwicklern in seinem App Store berechnet.

Aber während Microsoft in der Vergangenheit Gegenstand kartellrechtlicher Untersuchungen war, scheint es derzeit in der Gunst der US-Regierung zu sein und hat im vierten Quartal sogar den JEDI-Vertrag mit dem Verteidigungsministerium gewonnen – ein Sieg, der derzeit gewonnen wird von Amazon herausgefordert. Inzwischen scheint Microsoft bereits genügend Rechenzentren aufgebaut zu haben, um die eingehenden Einnahmen aus der Azure-Cloud abzuwickeln, die im letzten Quartal satte 62 % betrugen, eine bemerkenswerte Beschleunigung gegenüber der Wachstumsrate des Vorquartals von nur 59 %.

Um fair zu sein, die Speicher- und Speicherpreise sind im letzten Jahr abgestürzt, was vielleicht zum Rückenwind beigetragen hat. Es kann auch sein, dass Microsoft die Investitionen in Rechenzentren zurückhält und seinen aktuellen Fußabdruck mit neuen Kunden auffüllt. Und die Marge des Unternehmens profitiert auch vom Rückgang der Konsolenverkäufe vor der Xbox-Veröffentlichung Ende 2020, da Spielekonsolen eine niedrigere Marge aufweisen.

Ich denke jedoch, dass die Geschichte der Margenexpansion realer ist als nicht. Die margenstarken Kernsoftwareplattformen Office und Dynamics von Microsoft wachsen weiterhin in einem gesunden Tempo, ebenso wie LinkedIn. Diese Software-as-a-Service Angebote sind hocheffizient, da Microsoft die neueste und beste Version über das Internet bereitstellt, ohne in physische Datenträger oder Installation investieren zu müssen. Und die Margen von Azure sollten weiter steigen, da die Rechenzentren schneller ausgelastet werden.

Mit anderen Worten, das Kerngeschäft von Microsoft mit Software und das Cloud-Geschäft von Azure scheinen trotz ihres Wachstums immer effizienter zu werden. Das ist eine gewinnende Kombination.

Und die Einnahmen könnten sich beschleunigen

Microsoft wächst nicht nur über seine Kostenbasis hinaus, sondern könnte aufgrund des überdurchschnittlichen Wachstums des intelligenten Cloud-Segments sehr gut viele Jahre halten oder sogar beschleunigen.

Microsoft Segment

Produktivität und Geschäftsprozesse

Intelligente Cloud

Mehr Personal Computing

Umsatz im 2. Quartal 2020 (Millionen)

11.826 $

11.869 $

13.211 $

Wachstum (konstante Währung)

19%

28%

3%

Datenquelle: Microsoft Q2 2020 Ergebnisveröffentlichung.

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Wie Sie auch sehen können, sind die beiden wachstumsstärksten Segmente von Microsoft tatsächlich kleiner als das große Personal-Computing-Segment. Es sieht auch so aus, als ob diese Segmente das Personal Computing-Segment in den kommenden Jahren überholen werden. Da die Produktivitäts- und intelligenten Cloud-Segmente mit höheren Raten wachsen, bedeutet dies, dass die Gesamtwachstumsrate von Microsoft im Laufe der Zeit wahrscheinlich mehr in Richtung dieser wachstumsstärkeren Segmente tendieren wird, trotz des Gesetzes der großen Zahl.

Ein Erfolgsrezept

Immer wenn ein Unternehmen ein kleineres Segment mit höheren Wachstumsraten hat als ein größeres, ist dies ein Rezept für potenziell massive Investitionsgewinne. Dies liegt daran, dass sich der Markt möglicherweise nur auf den Gesamtumsatz des Unternehmens konzentriert, ohne die Nachhaltigkeit dieser Wachstumsrate oder das Potenzial für eine sogar Beschleunigung zu erkennen. Und wenn dieses kleinere Segment profitabler ist als das größere, umso besser.

Dies scheint im Moment bei Microsoft zu passieren, daher ist es keine Überraschung, dass die Aktie in dieser Gewinnsaison ihre Konkurrenten übertrifft, selbst bei ihrer scheinbar „hohen“ relativen Bewertung.



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