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Steueränderungen bedeuten einen Verlust für General Motors trotz großartiger Ergebnisse

General Motors (NYSE:GM)erzielte 2017 einen Vorsteuergewinn, der seinem Rekordergebnis von 2016 entsprach und einen weiteren Allzeit-Rekord für das Ergebnis je Aktie aufstellte, basierend auf starken Verkäufen von ertragsstarken Lkw und SUVs.

Aber riesige Einmalbelastungen im Zusammenhang mit dem neuen US-Steuergesetz und dem Verkauf der Opel AG durch GM haben fast den gesamten Gewinn auf a GÄHNEN Nettoeinkommensbasis, obwohl die meisten Belastungen nicht zahlungswirksame Buchführungsanpassungen waren.

Ohne diese einmaligen Posten verdiente GM im Jahr 2017 6,62 US-Dollar pro Aktie, ein Rekord. Im vierten Quartal 2017 verdiente GM auf der gleichen Basis 1,65 US-Dollar pro Aktie und übertraf damit die Wall StreetKonsens Schätzung von 1,38 USD.





Ein roter Chevrolet Equinox 2018, ein mittelgroßer Crossover-SUV.

Eine völlig neue Version des verkaufsstarken Crossover-SUV Chevrolet Equinox trug dazu bei, den Gewinn und die Margen von GM im Jahr 2017 zu steigern. Bildquelle: General Motors.

Die rohen Zahlen

Metrisch Q4 2017 Veränderung gegenüber Q4 2016 Gesamtjahr 2017 Veränderung gegenüber 2016
Einnahmen 37,7 Milliarden US-Dollar (5,5%) 145,6 Milliarden US-Dollar (2,4%)
Verkaufte Fahrzeuge 2.593.879 (8,9%) 9.600.340 (4,1%)
EBIT-bereinigt 3,1 Milliarden US-Dollar 18,7% 12,8 Milliarden US-Dollar Keine Änderung
EBIT-bereinigte Marge 8,2% 1,7 Prozentpunkte 8,8% 0,2 Prozentpunkte
Nettoeinkommen (Verlust) (4,87 Milliarden US-Dollar) (6,9 Milliarden US-Dollar) 348 Millionen US-Dollar (9,1 Milliarden US-Dollar)
Bereinigtes Ergebnis je Aktie $ 1,65 21,3% $ 6.62 8,2%
Betriebs-Cashflow der Automobilindustrie 6,6 Milliarden US-Dollar 40,4% 13,9 Milliarden US-Dollar (4,1%)

Datenquelle: General Motors. Alle Finanzzahlen werden als „fortgeführte Aktivitäten“ ausgewiesen, ausgenommen die Ergebnisse der ehemaligen GM-Tochtergesellschaft Opel AG. 'EBIT-bereinigt' ist der Non-GAAP-Ausdruck von GM für EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) abzüglich einmaliger Posten.



Müssen wir uns über diese enormen einmaligen Kosten Sorgen machen?

GM hat in seiner Bilanz seit mehreren Jahren sogenannte latente Steueransprüche ausgewiesen. Dies sind Steuerabzüge, zu denen GM aufgrund seiner enormen Verluste während der letzten Rezession berechtigt ist. Da der US-Körperschaftsteuersatz von 35 % auf 21 % gesenkt wurde, haben diese latenten Steueransprüche 7,3 Milliarden US-Dollar an Wert verloren, und GM hat diese 7,3 Milliarden US-Dollar als einmalige Belastung für seine Gewinne im vierten Quartal genommen.

Anfang des Jahres hat GM insgesamt 6,2 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit dem Verkauf seiner deutschen Tochtergesellschaft Opel AG an den französischen Autohersteller eingezogen Peugeot SA .

Zusammenfassend lässt sich sagen: Einmalige Posten verringerten den Nettogewinn von GM im vierten Quartal um 7,3 Milliarden US-Dollar und im Gesamtjahr um 13,5 Milliarden US-Dollar. Aber die wichtigste Erkenntnis für die Anleger ist, dass das meiste eine Anpassung der Papierbuchhaltung war. Die tatsächlichen Auswirkungen auf die Barmittel von GM waren bescheiden und angesichts der starken zugrunde liegenden Gewinne von GM kein Grund zur Besorgnis.



Wie GM in einem rückläufigen Markt enorme Vorsteuergewinne erzielte

Der weltweite Umsatz von GM ging im vierten Quartal um 8,9 % zurück, und der Umsatz ging gegenüber dem Vorjahr um 5,5 % zurück. Aber das bereinigte EBIT von GM im vierten Quartal stieg tatsächlich um fast 19% auf 3,1 Milliarden US-Dollar von 2,6 Milliarden US-Dollar im vierten Quartal 2016. Wie hat der Autohersteller das geschafft?

Bildquelle: General Motors.

Einfach ausgedrückt hat GM den erwarteten Gewinnrückgang mit geringeren Umsätzen ausgeglichen, indem die Rentabilität verbessert und die Kosten gesenkt wurden. Diese Rentabilitätsverbesserung wurde durch große Verkäufe von GM-Lkw und SUVs angetrieben, insbesondere durch seine neue Linie von „Crossover“-SUVs auf Pkw-Basis.

GM ersetzte 2016 und 2017 fast alle seine Crossover-SUVs durch völlig neue Modelle. Die neuen Modelle sind profitabler als die Fahrzeuge, die sie ersetzt haben, und als Gruppe sind sie große Verkäufer. Dies ist für einen Großteil der Verbesserung verantwortlich, die in der obigen Grafik unter „Preis“ gezeigt wird. Die Verbesserung des „Mix“ hängt damit zusammen: GM verkaufte 2017 einen größeren Anteil an (gewinnbringenderen) SUVs und Lastwagen im Vergleich zu (gewinnschwächeren) Limousinen als 2016.

Und die Kostenverbesserungen? Ein Teil davon, ungefähr 500 Millionen US-Dollar, war auf Verbesserungen zurückzuführen, die GM als 'Garantiekosten' bezeichnet: Weniger Geld für Rückrufe im Vergleich zum Vorjahreszeitraum und einige Änderungen, die GM an den Reserven für Garantieansprüche vornahm, als es die (verbesserte) Zuverlässigkeit seiner neueren Modelle im Laufe der Zeit. Der Rest war eine Reihe traditionellerer Kostensenkungen, die teilweise durch höhere Preise für Rohstoffe wie Aluminium und Stahl ausgeglichen wurden.

Wie die einzelnen Geschäftsbereiche von GM abgeschnitten haben

Hinweis: Die Ergebnisse werden hier auf Vorsteuerbasis dargestellt.

GM Nordamerika: Die Einheit verdiente im vierten Quartal 2,9 Milliarden US-Dollar. Das war ein Anstieg von 2,7 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr, trotz eines Rückgangs der Großhandelslieferungen um 13 % aufgrund der oben beschriebenen Rentabilitätsverbesserungen. Die EBIT-bereinigte Marge, ein viel beachteter Wert, lag bei sehr starken 10 %.

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Zum Vergleich, Rivale Ford Motor Company (NYSE: F)gepostet anoperative Marge von 6,8%in Nordamerika im vierten Quartal, während Fiat Chrysler Automobile '(NYSE: FCAU)Die bereinigte EBIT-Marge in Nordamerika betrug 7,9 %. Die Rentabilität von GM in Nordamerika übertraf sowohl im vierten Quartal als auch im Gesamtjahr die beiden traditionellen Konkurrenten aus Detroit.

Im Gesamtjahr verdiente GM North America 11,9 Milliarden US-Dollar mit einer Marge von 10,7 %, ein Rekord.

GM International: Die neue Catch-All-Geschäftseinheit für GMs Rest-of-World-Automobilbetriebsergebnisse verdiente im vierten Quartal 416 Millionen US-Dollar, gegenüber 223 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Einfach ausgedrückt war die Geschichte hier eine anhaltend starke Leistung in China und rund 200 Millionen US-Dollar an Verbesserungen in Südamerika. Die Eigenkapitaleinnahmen aus den chinesischen Joint Ventures von GM beliefen sich auf 504 Millionen US-Dollar gegenüber 525 Millionen US-Dollar im vierten Quartal 2016.

Im Gesamtjahr verdiente GM International 1,3 Milliarden US-Dollar, gegenüber 767 Millionen US-Dollar im Vorjahr.

GM Finanzen: Die firmeneigene Finanzierungseinheit des Unternehmens verdiente im vierten Quartal 301 Millionen US-Dollar, gegenüber 163 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Die Einheit verzeichnete 2017 ein gutes Wachstum, hauptsächlich in den USA, während die Kreditqualitätskennzahlen stabil blieben.

Im Gesamtjahr verdiente GM Financial 1,2 Milliarden US-Dollar, gegenüber 763 Millionen US-Dollar im Vorjahr.

Bargeld und Schulden

Ende 2017 verfügte GM über 19,6 Milliarden US-Dollar an Barmitteln, gegenüber 21,6 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. (Das war ein geplanter Rückgang: GM reduzierte sein Barreserveziel im Zuge des Opel-Verkaufs.) Es standen weitere 14,1 Milliarden US-Dollar an verfügbaren Kreditlinien bei einer Gesamtliquidität von 33,6 Milliarden US-Dollar zur Verfügung.

Demgegenüber verfügte GM über gut strukturierte langfristige Schulden in Höhe von 13,5 Milliarden US-Dollar, gegenüber 10,6 Milliarden US-Dollar vor einem Jahr.

Fazit: Ein starkes Quartal und ein starkes Jahr

Die GAAP-Nettoeinkommenszahl mag beängstigend aussehen, aber hier ist die eigentliche Erkenntnis: Alles in allem hatte GM ein großartiges viertes Quartal und ein großartiges Jahr 2017.

Während CEO Mary Barra (wie immer) Verbesserungspotenzial sieht, zeigen die starken Margen von GM in einem sich abschwächenden Markt, dass die in den letzten Jahren umgesetzten Verbesserungen bereits Früchte tragen und GM für ein weiteres starkes Jahr 2018 gut aufgestellt ist.



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