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Die Wachstumsstrategie von United Airlines sieht zu ehrgeizig aus

Letzte Woche, United Airlines-Beteiligungen ( NASDAQ: UELL )kündigte eine massive Flugzeugbestellung und einen kühnen neuen Fünfjahresplan an. Der Airline-Riese plant, dramatisch zu wachsen und gleichzeitig seine Flotte bis 2026 auf deutlich größere Flugzeuge umzustellen, um seine Rentabilität zu verbessern.

Das Management erkennt eindeutig die wichtigsten Mängel an, die die finanzielle Leistung von United Airlines in den letzten zehn Jahren belastet haben. Der Wachstumsplan des Unternehmens geht diese Probleme direkt an. Der geplante Ausbau dürfte jedoch neue Probleme mit sich bringen, da er den heimischen Reisemarkt mit Kapazitäten überschwemmen wird.

Außergewöhnliche Wachstumspläne

United Airlines angekündigt zwei große Flugzeugbestellungen am Dienstag. Es wird 50 weitere 737 MAX 8s und 150 zusätzliche 737 MAX 10s von kaufen Boeing , zusammen mit 70 A321neos von Airbus . Diese Abschlüsse ergänzen Uniteds fast 300 ausstehende Bestellungen für Mainline-Flugzeuge zum 31. März: 180 737 MAX-Jets und neun 787-10 Dreamliner von Boeing sowie 50 A321XLR und 45 A350-900 von Airbus.



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Die meisten dieser Jets werden bis 2026 eintreffen. Tatsächlich hat United allein für 2023 138 Flugzeugauslieferungen geplant. Etwa 300 der fast 500 Auslieferungen, die bis 2026 anstehen, werden ältere, weniger effiziente Jets ersetzen. Bei den meisten ausgemusterten Jets handelt es sich jedoch um Einklassen-Regionaljets mit 50 Sitzen, während der Großteil der Neuauslieferungen 737 MAX 10 und A321neos sind, die wahrscheinlich jeweils 190 bis 200 Sitze aufnehmen werden.

Eine Boeing 737 MAX 9 von United Airlines, die über Wolken fliegt.

Eine United Airlines 737 MAX 9. Bildquelle: United Airlines.

Infolgedessen wird die Kombination aus der Erhöhung der Flottenzahl und der Verlagerung auf viel größere Jets die Kapazität von United Airlines bis 2026 um durchschnittlich 4 bis 6 % pro Jahr im Vergleich zu 2019 erhöhen.

Das mag nicht besonders schnell erscheinen. Die US-Luftverkehrsnachfrage wird sich jedoch nicht vor mindestens 2022 vollständig auf das Niveau von 2019 erholen. In der Mitte des Zielbereichs würde die Kapazität von United für 2026 gegenüber 2019 um 41 % steigen, mit einem zweistelligen Wachstum im Jahr 2023 und einem weiterhin schnellen Kapazitätsausbau die Folgejahre.

Was passiert mit den Tarifen?

Durch den Ersatz kleiner Regionaljets durch große Schmalrumpfflugzeuge wird United die durchschnittliche Zahl der Sitze pro Abflug in Nordamerika von 104 im Jahr 2019 (der geringsten aller großen Fluggesellschaften) auf 134 bis 2026 erhöhen um 8 % und die Kraftstoffeffizienz im Vergleich zu 2019 um 11 % steigern. Auf der anderen Seite könnte ein so schnelles Wachstum die durchschnittlichen Fahrpreise belasten.

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Die Fluggesellschaft hofft, diesen Preisdruck auf verschiedene Weise zu mildern. Erstens wird der Flottenübergang den Anteil der Premium-Sitze (die höhere Tarife verlangen) in seiner Inlandsflotte erhöhen. Zweitens wird United durch die Durchführung von mehr Flügen in jeder Bank an seinen großen Drehkreuzen die Zahl der möglichen Anschlussrouten erheblich erhöhen. Das sollte ihm helfen, Marktanteile zu gewinnen, alles andere gleich. Drittens werden das Flugzeugaustauschprogramm und die Kabinenaufrüstungen für die verbleibende Flotte das Kundenerlebnis verbessern und United zu einer begehrteren Fluglinie machen.

Das Management schätzt, dass es bis 2026 eine bereinigte Vorsteuermarge von 14 % erzielen könnte – gegenüber 9,4 % im Jahr 2019 – selbst wenn der Stückumsatz zu diesem Zeitpunkt um 1 % unter dem Niveau von 2019 liegt. Die Fluggesellschaft hält dieses Ziel für konservativ.

Eine Folie mit United

Quelle: Investorenpräsentation von United Next. TRASM = Gesamtumsatz pro verfügbarer Sitzplatzmeile. CASM = Kosten pro verfügbarer Sitzplatzmeile.

United Airlines plant jedoch ein beispielloses Wachstum für eine Fluggesellschaft ihrer Größe. In der Zwischenzeit ist es sehr gering, dass die Reisenachfrage in den USA bis 2026 um 40 % oder mehr steigen wird. Tatsächlich ist es möglich, dass Geschäftsreisen erst dann wieder das Niveau von 2019 erreichen werden. Und Konkurrenten werden es nicht kampflos zulassen, dass es massive Marktanteile gewinnt. Daher könnte der Wachstumsplan von United dazu führen, dass die Tarife weitaus stärker sinken, als das Management erwartet, und die Vorteile aus den Senkungen der Stückkosten kompensieren.

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Gehen Sie auf ein Bein

Um ihren Wachstumsplan umzusetzen, erwartet die Fluggesellschaft, die bereinigten Investitionsausgaben von 4,5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 und 4,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022 auf atemberaubende 8,5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2023 zu erhöhen. Die Investitionsausgaben werden wahrscheinlich mindestens bis 2026 erhöht bleiben.

Trotz dieser hohen Investitionsausgaben behauptet das Management, dass die bereinigte Nettoverschuldung in den nächsten Jahren bei 25 Milliarden US-Dollar liegen wird. Bis 2026 werden die Projekte von United, die die Nettoverschuldung bereinigt haben, unter das Niveau von 18 Milliarden US-Dollar vor der Pandemie fallen.

Wenn die Nachfrage jedoch geringer als prognostiziert wird oder das schnelle Wachstum des Unternehmens Tarifkämpfe auslöst, könnten Umsatz und Rentabilität deutlich hinter den Zielen von United zurückbleiben. Dies würde zu einem geringeren Cashflow führen und die Schuldenlast des Unternehmens erhöhen. Die Fluggesellschaft könnte zwar ihren Kurs ändern und zusätzliche Mainline-Jets stilllegen, um ihr Wachstum zu verlangsamen, aber sie läuft immer noch Gefahr, in einigen Jahren deutlich mehr Schulden und geringere Gewinne zu haben als erwartet.

Wenn bei United Airlines alles genau nach Plan läuft, werden die Aktien des Airline-Riesen in den nächsten fünf Jahren in die Höhe schnellen. Ich bin jedoch skeptisch, dass es in der Lage sein wird, so stark zu wachsen, wie es geplant ist, ohne die Preise deutlich zu senken. Anleger sollten wahrscheinlich vorerst bei den bewährten Gewinnern der Airline-Branche bleiben.



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