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Was sieht der Markt in Wells Fargo, was er in der Citigroup nicht sieht?

Wenn Sie sich die diesjährigen größten Zuwächse in der Finanzbranche ansehen, Wells Fargo (NYSE: WFC)steht ganz oben auf der Liste, wobei die Aktie im bisherigen Jahresverlauf um etwa 50 % gestiegen ist. Städtegruppe (NYSE: C), unterdessen ist seine Aktie nur um fast 12% gewachsen, was nicht schlecht, aber im Vergleich zum Rest des Sektors nicht gerade gut ist. Citigroup wird auch zu einer niedrigeren Bewertung gehandelt als Wells Fargo, obwohl die Bewertung von Wells Fargo im Vergleich zur gesamten Branche nicht so gut ist.

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Obwohl es sich um unterschiedliche Banken mit sehr unterschiedlichen Modellen handelt, sind sowohl Wells Fargo als auch Citigroup mit regulatorischen Problemen konfrontiert und blieben in den letzten Jahren in Bezug auf die Renditen hinter ihren Konkurrenten zurück. Warum hat sich Wells Fargo mehr erholt als Citigroup? Und warum wird es zu einer höheren Bewertung gehandelt? Meine Haupttheorie zur Lücke hat mit der Turnaround-Story zu tun, die jede Bank erzählt, und wie gut der Markt sie versteht und wahrnimmt.

Eine Frau liest eine Zeitung.

Bildquelle: Getty Images.



Gibt es eine überzeugende Geschichte?

Sowohl Wells Fargo als auch Citigroup waren häufig in den Nachrichten, nicht nur aufgrund regulatorischer Probleme, sondern auch, weil ihre sinkenden Bewertungen sie zu potenziellen renditestarken Anlagemöglichkeiten gemacht haben. Im vergangenen Jahr notierte Wells Fargo zeitweise deutlich unter dem materiellen Buchwert (TBV), der im Grunde misst, was eine Bank wert wäre, wenn sie sofort liquidiert würde. Aber zu den jüngsten Kursen wird Wells Fargo zu 128% des materiellen Buchwertes gehandelt. Die Citigroup hat sich von ihren Tiefstständen im letzten Jahr erholt, wird aber immer noch bei nur 87% TBV gehandelt. Und Citigroup war im Jahr 2020 viel profitabler als Wells Fargo.

Wenn Anleger sehen, dass eine Aktie zu einer niedrigen Bewertung gehandelt wird, kann dies ein großartiges Spiel sein, wenn das Unternehmen sich selbst umdrehen kann. Es kann aber auch als Wertfalle angesehen werden, eine Aktie mit einer ansprechenden Bewertung, die sich nie umkehren kann. Für jede Value-Aktie ist es wichtig, eine gute Turnaround-Story zu haben, die Anleger klar verstehen können. Während sowohl Wells Fargo als auch Citigroup noch viel Arbeit vor sich haben, wird anhand ihrer Bewertungen deutlich, dass dem Markt die Geschichte um Wells Fargo derzeit besser gefällt als die Citigroup.

Wells Fargos Geschichte

Wells Fargo hat Probleme, seit die Aufsichtsbehörden vor fünf Jahren das Ausmaß des Skandals um falsche Konten der Bank aufgedeckt haben. Im Jahr 2018 hat die Federal Reserve der Bank eine Obergrenze auferlegt, die verhindert, dass ihre Bilanz darüber hinaus wächst 1,95 Billionen US-Dollar an Vermögenswerten , die es schon in der Nähe ist. Dies erwies sich während der Pandemie im Jahr 2020 als kostspielig, da die Gewinne von Wells Fargo ab 2019 um etwa 90 % sanken.

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Aber ich denke, Wells Fargo hat seitdem relativ gute Arbeit geleistet, um die Geschichte zu erzählen, wie es sich verbessern wird. Im Jahr 2019 holte die Bank CEO Charles Scharf, der sich sofort daran machte, die regulatorischen Fragen der Bank zu überarbeiten und Zustimmungsanordnungen aus dem Skandal anzugehen. Scharf holte ein neues Team, um die Bank zu führen; Ungefähr die Hälfte der 150 Top-Führungskräfte sind seit Anfang 2020 neu in ihren Positionen, darunter mehr als 40, die ganz neu in der Organisation sind. Scharf hat auch neue regulatorische Positionen und eine neue Risikomanagement-Infrastruktur geschaffen, die noch im Gange sind. Anfang des Jahres konnte Scharf feststellen, dass sich ein Teil seiner harten Arbeit ausgezahlt hat, als die Fed den Vorschlag von Wells Fargo zur Überarbeitung der Risikomanagement- und Governance-Struktur genehmigte, ein wichtiger Schritt zur Abschaffung der Vermögensobergrenze.

Scharf hat auch viel Arbeit geleistet, um die Kostenstruktur der Bank zu verbessern, und verpflichtet sich zu 8 Milliarden US-Dollar an Bruttoausgaben entfernen in den nächsten drei bis vier Jahren. Er hat auch Geschäftsbereiche verkauft, die nicht zum US-Franchise von Wells Fargo gehören, und Schritte unternommen, um Geschäfte mit höheren Renditen wie Kreditkartenkredite und Investmentbanking aufzubauen, die die Bank an bestehende Kunden verkaufen können sollte.

Ich sehe eine klare Geschichte bei Wells Fargo. Oberste Priorität von Scharf ist es, die vielen Zustimmungsanordnungen aus dem Skandal um falsche Konten zu adressieren und die Vermögensobergrenze aufzuheben, damit seine führende Geschäftsbank wieder das tun kann, was sie am besten kann. In der Zwischenzeit konzentriert sich Wells Fargo auch stärker, reduziert die Ausgaben und baut ertragsstärkere Geschäftsbereiche aus, und es gibt jetzt Anzeichen für Fortschritte an all diesen Fronten.

Die Geschichte der Citigroup

Die Geschichte von Citigroup nimmt meiner Meinung nach langsam Gestalt an und ist vielversprechend, aber für den Gesamtmarkt ist sie wahrscheinlich weniger offensichtlich, hauptsächlich weil sie etwas neuer ist. Während Wells Fargo seit 2016 mit Gegenreaktionen konfrontiert ist, wurden die regulatorischen Probleme der Citigroup erst im letzten Jahr mehr oder weniger zum Mainstream.

2020 langfristiger Kapitalertragsteuersatz

Im Jahr 2020 überwies die Citigroup versehentlich 900 Millionen US-Dollar an die falschen Parteien in einem Streit um ein Kosmetikunternehmen Revlon . Es führte den Fehler auf einen „Schreibfehler“ und „veraltete“ Software zurück. Citigroup versuchte, die Gelder vor Gericht zurückzubekommen, aber ein Richter entschied, dass 500 Millionen Dollar nicht zurückgezahlt werden mussten. Später im Jahr 2020 verurteilten die Aufsichtsbehörden die Citigroup mit einer zivilrechtlichen Geldstrafe in Höhe von 400 Millionen US-Dollar und beauftragte die Bank mit der Behebung langjähriger Probleme im Zusammenhang mit unternehmensweiter Compliance, Daten- und Risikomanagement. Einige dieser Probleme stammen angeblich aus dem Jahr 2013, sind also nicht gerade neu, aber sie sind jetzt viel offener.

Die Bank hat eine neue CEO, Jane Fraser, die nicht viel Zeit damit verschwendet hat, eine große „Strategieaktualisierung“ zu starten. Anfang dieses Jahres gab die Citigroup bekannt, dass sie plant, aussteigen und verkaufen sein globales Consumer-Banking-Franchise in 13 globalen Märkten und konzentriert sich stärker auf die globale Vermögensverwaltung. Das Management hat auch angekündigt, seine leistungsstarken Geschäftsbereiche wie Investmentbanking, Treasury- und Handelslösungen sowie Wertpapierdienstleistungen zu verdoppeln. Die Bank hat bereits Milliarden investiert, um ihre langjährigen regulatorischen Probleme zu beheben, sagt ein Investment-CFO Mark Mason, dass er Renditen tragen und die Bank letztendlich modernisieren wird.

Aber es gibt noch Fragen, wie diese Investitionen aussehen werden. Wie viel Zeit und Geld werden letztendlich benötigt, um bei den Aufsichtsbehörden ein gutes Ansehen zu erlangen? Viele Anleger haben sich auch über die Zukunft des Privatkundengeschäfts der Bank in den USA und Mexiko Gedanken gemacht. Würde die Citigroup jemals erwägen, ihre Verbraucher-Franchise in Mexiko zu verkaufen? Würde die Bank jemals eine andere Bank in den USA kaufen? Investoren und die Street scheinen Fraser bisher ziemlich aufgeschlossen zu sein, aber es gibt noch viele unbeantwortete Fragen.

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Ist die Lücke gerechtfertigt?

Ich kann verstehen, warum die Geschichte von Wells Fargo jetzt für den Markt klarer ist. Es ist schon ein bisschen mehr in den Medien, und ich denke, die meisten Leute sind überzeugt, dass Wells Fargo nach fünf Jahren Geldstrafen und Klagen die schlimmsten seiner regulatorischen Probleme gesehen hat und jetzt mehr als drei Jahre mit der Vermögensobergrenze, die als eine der teuersten Strafen in der Geschichte der Bank.

Die Citigroup hingegen steht noch am Anfang ihrer Trendwende, und der Markt scheint nach weiteren Antworten und Fortschritten zu suchen. Ich glaube nicht, dass es hilft, dass die Citigroup meiner Meinung nach aufgrund ihres sehr globalen und komplexen Geschäftsmodells, das alles andere als eine typische Geschäftsbank ist, eine der am schwierigsten zu analysierenden Banken ist. Auch bei der Profitabilität hinkt die Citigroup ihren Mitbewerbern seit Jahren hinterher. Probleme wie die versehentliche Überweisung von 900 Millionen US-Dollar und das Versäumnis, seit langem bestehende Probleme zu lösen, haben zu Reputationsschäden geführt. Ich vermute, dass der Markt nach Jahren der Enttäuschung bei Citigroup einen „Zeig-mir“-Ansatz verfolgt hat, bei dem er sich möglicherweise nicht in das Unternehmen einkauft, bis er echte Anzeichen für eine Verbesserung sieht.

Für das, was es wert ist, denke ich, dass Citigroup mit nur 87% des TBV sehr unterbewertet ist. Ich mag den ursprünglichen Plan der Citigroup, in Unternehmen zu reinvestieren, in denen sie bereits einen Vorsprung hat und sich gut entwickelt, während sie sich aus Unternehmen und Märkten zurückzieht, in denen sie ihrer Meinung nach nicht wettbewerbsfähig ist. Regulatorische Angelegenheiten können sich immer verschlimmern, aber basierend auf den verfügbaren Informationen ist dies der Fall Es scheint nicht, dass Citigroup mit so schwerwiegenden regulatorischen Problemen konfrontiert sein wird wie denen von Wells Fargo. Darüber hinaus kann die Citigroup, während sie unter dem TBV handelt, Aktien zurückkaufen und den TBV in die Höhe treiben, was der Aktie langfristig zugute kommt. Ich denke schon, dass sich der Markt irgendwann umkehren wird, wenn die Geschichte des Turnaround-Plans der Citigroup klarer wird.



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