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Was bedeutet der 500.000-Liter-Fermenter von Solazyme wirklich?

Ende 2012 Hersteller erneuerbarer Öle Solazyme (NASDAQ: TVIA)gab bekannt, dass es zwei Upstream-Prozessläufe in durchgeführt hat 500.000 Liter Fermenter . Wenn die Berichte über das lineare Scale-up zutreffen, wird Solazyme als erste Plattform der nächsten Generation in die Geschichte eingehen, die ein solches Volumen erreicht. Und während zwei Halbläufe kaum ausreichen, um die ultimativen Ziele des Unternehmens zu erreichen, könnten die Neuigkeiten zu viel Größerem und Besserem führen.

Dies ist nur ein kleines Puzzlestück auf dem Weg in eine disruptive Zukunft, die Verkaufspreise, Abnahmevereinbarungen, Produktionskosten und Marktakzeptanz nicht berücksichtigt – alles Dinge, die für eine erfolgreiche Investition entscheidend sein werden, die ich wird in zukünftigen Artikeln näher darauf eingehen. Lassen Sie uns dennoch einen Blick in die Geschichte werfen und diskutieren, was 500.000 L für das Unternehmen und die Investoren bedeuten. Aber lassen Sie uns zunächst einen kurzen Abstecher machen, um die Gefahren zu diskutieren, die es mit sich bringt, nur die Ertragsseite einer Investition zu betrachten.

Sie können es sich nicht leisten, zu spekulieren
Der Publikumsliebling der industriellen Biotechnologiebranche hat viele Spekulationen ausgelöst, insbesondere von denen, die die Branche nicht vollständig verstehen. Wenn uns 2012 etwas gelehrt hat, dann hoffe ich, dass Spekulationen in dieser Branche sehr gefährlich sein können. Betrachten Sie, wie sich die folgenden Unternehmen an ihrem 400. Börsentag im Vergleich zu ihren überhöhten IPO-Schlusskursen geschlagen haben:





Gesellschaft

Börsenschlusskurs



400. Handelstag Schlusskurs, % Differenz

Kodex ( NASDAQ: CDXS )

13,26 $



$ 4,98, (62,4%)

Stimulus an geschlossenes Bankkonto gesendet

Amyris (NASDAQ: AMRS)

17,23 $

$ 2,83, (83,6%)

Gevo (NASDAQ: GEVO)

17,10 $

$ 3,27, (80,9%)

Solazyme

20,71 $

7,75 $ (62,6%)

Quelle: Historische Daten von Google Finance.

Dutzende von Warnsignalen waren sichtbar, als jedes Unternehmen an die Börse ging und letztes Jahr an Ort und Stelle blieb, aber schreckliche Prognosen von Wunsch-Bloggern, Schriftstellern und Analysten (mit Haut im Spiel) standen im Weg.

Risikominderung oder vorzeitiger Jubel?
Als Bioverfahrensingenieur finde ich es enttäuschend, dass die Diskussion über die damit verbundene Risiken . Verstehen Sie mich nicht falsch – es werden stetige Fortschritte erzielt, und die Ankündigung von Solazyme im Dezember hat die kommerziellen Aussichten der Branche nur verbessert. Vergessen wir nur nicht, dass es nur zwei Teilläufe gab, mit denen man prahlen konnte – eine fragwürdige kleine Menge an Datenpunkten, die man mit Worten wie „Risikoabbau“ herumwerfen konnte. Zu früh zu feiern hat in der jüngeren Vergangenheit andere Unternehmen zum Scheitern verurteilt.

Letzten Juli, Gevo-CEO Dr. Patrick Gruber angekündigt Das Unternehmen hatte gezeigt, dass es 'Isobutanol in großen (ca. 950.000 l) kommerziellen Fermentern erfolgreich fermentieren, das Produkt isolieren und in Tanks und Waggons bringen kann'. Nur vier Monate später hat das Unternehmen zugelassen dass die Produktion in der Anlage in Luverne, Minnesota, auf Ethanolproduktion umgestellt würde, da Ingenieure daran arbeiteten, die Ausbeuten an Isobutanol zu steigern. Spin hin oder her, dem Markt gefiel es nicht.

Im Jahr 2011 geriet das Zeitlupen-Zugwrack Amyris bei 200.000-Liter-Fermentern in Schwierigkeiten, was die Zeitleiste des Unternehmens schließlich erheblich zurückwarf. Das Unternehmen konzentriert sich nun ausschließlich auf seine Bioraffinerie Paraiso und sollte wichtige Aktualisierungen bekannt geben, wenn sie die Ergebnisse am 19. Februar bekannt gibt. Mit Korrekturen der anfänglichen Erwartungen, Turbulenzen im Managementteam und steigenden Kosten wird Amyris versuchen, 2013 an Fahrt zu gewinnen.

Probleme bei Codexis und LS9 haben (bisher) wenig mit der Größe zu tun, da die Unternehmen die Fähigkeit bewiesen haben, mit 150.000 L bzw. 135.000 L zu arbeiten. Codexis erlitt einen schweren Schlag, als Royal Dutch Shell beschlossen, die thermokatalytische Plattform von Gedreht . Jetzt allein mit einem neuen Management-Team steht das Unternehmen vor einem Jahr der Wende im Jahr 2013, da es verzweifelt nach Partnern für seine Cellulase-Enzyme . Inzwischen hat LS9 mehrere Läufe absolviert Produktion von Fettalkoholen in seiner kürzlich eröffneten Anlage im Demonstrationsmaßstab in Florida. Das Unternehmen, das Bargeld benötigt, denkt möglicherweise zweimal über seine ursprünglichen Pläne nach, auf einen Börsengang zu verzichten.

Was steht in einer Zahl?
Was bedeuten 500.000 Liter nun wirklich? Ich habe seit der Ankündigung einige ziemlich spektakuläre Berechnungen von Leuten gelesen, die versuchten, zu bestimmen, wie viel Öl das Unternehmen pro Lauf produzieren könnte. Leider sind die Zahlen ziemlich nutzlos. Wieso den? Investoren werden die Prozessmetriken (wie Ertrag, Effizienz, On-Stream-Faktoren usw.) für die heterotrophe Algenplattform von Solazyme in absehbarer Zeit, wenn überhaupt, nicht kennen.

Die folgenden vereinfachten Konstruktionsprinzipien sollen Anlegern helfen zu erkennen, wie wenig tatsächlich bekannt ist.

Bioreaktoren arbeiten mit einem Arbeitsvolumen, das normalerweise 80% des Tankvolumens beträgt. Das liegt daran, dass der Tank leeren Platz für Fermentationsbrühe (ein lästiges Nebenprodukt), Luft und einen Schutz gegen Praktikanten benötigt, die zu viel von allem hinzufügen. Das setzt die maximale Produktionsmenge eines 500.000-Liter-Tanks sofort auf 400.000 Liter Produkt – und wir haben noch nicht einmal mit der Fermentation begonnen. Als nächstes senkt das Wissen, dass die Algen des Unternehmens 80% Öl enthalten, die Messlatte weiter auf nur 320.000 Liter maximales Produkt pro Durchlauf.

Was ist das gesamte Bruttojahreseinkommen?

Der Wert von 320.000 l wird durch Fermentationsausbeute (der Tank enthält mehr als nur überfüllte Algenzellen), Instrumentenverdrängung (Rührflügel, Temperaturfühler und interne Rohrleitungen nehmen auch Platz!), Erfolgsfaktor (unvermeidlich einige Durchläufe) weiter reduziert entsprechen nicht der Norm und müssen entsorgt werden) und der nachgeschalteten Effizienz (Trennverlust, Raffinationsverlust und dergleichen). Nichtsdestotrotz können wir ableiten, dass weniger als 64 % des gesamten Tankvolumens tatsächlich als Produkt für das Unternehmen verwendet werden.

Das mag zunächst deprimierend klingen, aber alle nachhaltigen Chemieunternehmen werden ähnlichen Zwängen ausgesetzt sein. Tatsächlich können biopharmazeutische Produktionsplattformen aufgrund strenger Reinheitsrichtlinien oft Gesamtproduktausbeuten von deutlich unter 50 % erzielen. Ich möchte den Anlegern nur helfen, die Vor- und Nachteile der Unternehmen, die sie besitzen, zu verstehen, egal wie groß oder klein sie sind.

Tatsache bleibt, dass Solazyme in verdünnter Luft mit 500.000 Litern enthalten ist.

Dummes Endergebnis
Ich gebe zu, dass ich nicht alle Antworten habe, aber ich möchte der Welt helfen, besser zu investieren. Ich hoffe, das, was ich Ihnen gezeigt habe, zeigt, warum es gefährlich ist, zu viel in Spekulationen hineinzuinterpretieren, und gibt einen kurzen Einblick in die technischen Aspekte der Branche. Die „Coolness“ einer Technologie bedeutet wenig in Bezug auf die finanziellen Möglichkeiten: Ich möchte immer noch, dass Anleger die vor ihnen liegenden Risiken anerkennen.

Dennoch bleibe ich vorsichtig optimistisch, dass Solazyme erfolgreich die 750.000-l-Fermenter erreichen wird, die für die wirtschaftliche Produktion seiner erneuerbaren Öle erforderlich sind. Die potenziellen Märkte sind riesig, und die Botschaft, die sie der Welt übermitteln würde, wäre tiefgreifend. Die großartige Beziehung von Solazyme zu seinen Partnern und die Erfolgsbilanz beim pünktlichen Erreichen von Meilensteinen sollten auch die Anleger trösten. Glauben Sie, dass Solazyme zu dem disruptiven Game-Changer heranwachsen kann, der es sein soll? Lass es mich im Kommentarbereich unten wissen.



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