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Was ist ein Anteil von GameStop eigentlich wert?

Wenn Sie jemals gefragt werden, was eine Aktie wert ist, sollte die Antwort so einfach sein wie das Abrufen eines aktuellen Kurses. Der Preispunkt, der sich kreuzt, wo der ehrgeizigste Käufer bereit ist zu kaufen und der ungeduldigste Verkäufer bereit ist, ein bestimmtes Wertpapier zu verkaufen, ist eine logische Antwort auf den Wert einer Investition. Wenn es um eine sehr volatile Aktie geht, ändert sich die Antwort jedoch schnell und normalerweise nicht rational.

Es ist schwer, eine wildere Aktie zu finden als GameStop (NYSE: GME)heutzutage. Der Einzelhändler für Videospiele hat im vergangenen Jahr von nur 2,57 US-Dollar auf bis zu 483 US-Dollar gehandelt. Allein am Donnerstag, als er das Allzeithoch von 483 $ erreichte, wurde er auch bis auf 112,50 $ gehandelt. Oberflächlich betrachtet ist dies nur eine Zahl, und die Bewertung selbst ist unvollständig, ohne zu wissen, wie viel von einem bestimmten Unternehmen Sie mit dem Preis pro Aktie erhalten.

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Mütze und Mantel

Mit 69,7 Millionen ausstehenden Aktien können wir den wilden Lauf von GameStop mit etwas mehr Granularität konkretisieren. Im vergangenen Jahr haben Investoren festgestellt, dass GameStop eine Marktkapitalisierung von nur 72 Millionen US-Dollar bis zu 33,7 Milliarden US-Dollar verdient. Allein am Donnerstag lag die Spanne bei 7,8 Milliarden US-Dollar bis 33,7 Milliarden US-Dollar. Berücksichtigen Sie die Nettoverschuldung von GameStop, um den Unternehmenswert zu ermitteln – um wie viel es ein Unternehmen, das kaufen möchte, zurückwerfen würde alle von GameStop – und Sie addieren rund 0,7 Milliarden US-Dollar zu all den zuvor erwähnten Marktkapitalisierungspreispunkten.

Wenn es Sie langweilt, aufzuschlüsseln, was dies bedeutet, wenn Sie versuchen, ein Unternehmen zu bewerten, dann nähern Sie sich GameStop eher als Spekulant denn als Investor. Du bist heutzutage offensichtlich nicht allein. Es gibt hier eine farbenfrohe Erzählung, in der einzelne Anleger es an Hedgefonds-Boo Birds kleben, aber früher oder später wird der Preis von GameStop widerspiegeln, was das zugrunde liegende Geschäft wert ist. Am Ende muss jemand nach der Party aufräumen. Jemand muss GameStop entweder als 772-Millionen-Dollar- oder 34,4-Milliarden-Dollar-Unternehmen auf Unternehmenswertbasis besitzen. Der tatsächliche Wert liegt normalerweise irgendwo in dieser Spanne, also lassen Sie uns einige der bärischen und zinsbullischen Punkte reduzieren.

was ist ein gutes roi-verhältnis

Das bärische Argument ist weithin bekannt, und deshalb haben so viele Anleger darauf gewettet, dass der Einzelhändler in die Mutter aller Short-Squeeze gerät. Wir kaufen keine physischen Spiele mehr wie früher, und das ist für GameStop ein größeres Problem, als Sie vielleicht denken. Die Kette kennzeichnet nicht alle ihre Produkte auf die gleiche Weise. Big-Ticket-Konsolen weisen die geringste Gewinnspanne auf, wobei der größte Teil des gesammelten Geldes an die Hersteller zurückgeht. Es gibt mehr Spielraum bei der Preisgestaltung mit neuen Spielen und Zubehör, aber selbst diese Artikel sind dem Wiederverkaufsgeschäft von GameStop nicht gewachsen. Die Kette zahlt einen Hungerlohn für die Spiele und Konsolen, die Sie nicht mehr benötigen. Es verschönert sie und verkauft sie als gebrauchte Ware für viel mehr als es bezahlt hat.

Die Umstellung der Spieleindustrie auf die digitale Bereitstellung schmerzt das GameStop-Modell dort, wo es am meisten weh tut. Sie können einen Download nicht eintauschen. Sie können keinen Stream tauschen. Der Trend ist scheinbar unverkennbar. Dies ist das dritte Geschäftsjahr in Folge mit stark rückläufigen Umsätzen für GameStop. Die nachlaufenden Umsätze liegen 46 % unter denen, die sie vor acht Jahren erreichten, als das Geschäft ihren Höhepunkt erreichte.

Selbst wenn die Nachrichten positiv sind – wie es Anfang dieses Monats war, als GameStop ankündigte, dass die Comps auf Ladenebene während der neunwöchigen Weihnachtseinkaufssaison tatsächlich um 4,8% gestiegen sind – ist es nicht so toll, wenn man sich die Leistung ansieht. Der Gesamtumsatz ging über die Feiertage sogar zurück, da es 11 % weniger Geschäfte gibt als noch ein Jahr zuvor. Die positiven Comps waren ausschließlich das einmalige Werk teurer, aber letztendlich margenschwacher PS5-Verkäufe, und dies ist eine Abkehr von margenstarken Verkäufen, die das Endergebnis weiter untergraben werden. Früher war GameStop eine Bastion des freien Cashflows, aber der Betriebsgewinn ist jetzt in fünf aufeinanderfolgenden Geschäftsjahren stark gesunken.

Auf der hellen Seite

Einige Neinsager haben GameStop mit Blockbuster verglichen, aber hier ist es an der Zeit, sich zu drehen und über die positiven Aspekte nachzudenken. Das Geschäft von GameStop befindet sich im Niedergang, aber es wird ein viel längerer Weg sein als das, was wir bei Blockbuster gesehen haben. Denken Sie daran, dass das Mietmodell von Blockbuster anfangs preislich unterboten wurde – durch Redbox-Kioske, die die stark frequentierte Einzelhandelslandschaft übersät und Netflix Versand von DVDs und Blu-rays per Post anzubieten - und dann durch die Überalterung des Mediums selbst.

Niemand unterbietet GameStop beim Preis. Konsolen haben bei Online- und Offline-Händlern ziemlich Standardpreise. Für Online-Händler, die einen geringeren Aufwand erfordern, gibt es etwas mehr Werbeflexibilität für neue Spiele, aber letztendlich läuft dies auf das Unterscheidungsmerkmal von GameStop hinaus: das Geschäft mit gebrauchten Waren. GameStop verfügt über die Größe und den Kundenstamm, um das zu erreichen, was selbst der größte Online-Händler der Welt nur schwer nachahmen konnte. GameStop ist in dieser Hinsicht sicher, aber der digitalen Migration nicht gewachsen.

GameStop ist nicht in der Vergangenheit stecken geblieben. Es sah die Zukunft des Spielens vor Jahren, erwarb digitale Plattformen und ließ ein Einzelhandelsgeschäft in Sammlerstücke und andere Nicht-Videospiel-Kategorien vorstoßen. Es hat nicht gereicht. Ein vom Markt gefeierter Deal im letzten Jahr, der GameStop helfen wird einige nachgelagerte Einnahmen erzielen im Xbox-Ökosystem ist ermutigend. Die Xbox-Partnerschaft erkauft der Kette zwar Zeit, aber keine marktfähige Zukunft.

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Das Modell, das einst ein Kinderspiel war – mit hohen Umsätzen pro Mitarbeiter in typischerweise erschwinglichen kleinen Vorort-Shopping-Mall-Standorten – verliert jetzt Geld. Analysten gehen davon aus, dass die Rentabilität bis zum Geschäftsjahr 2023 möglicherweise zurückkehren wird, aber das setzt auch voraus, dass der Umsatz um die Ecke geht.

Ein Silberstreif am Horizont für GameStop ist, dass die ganze Medienaufmerksamkeit und Millionen von Reddit- und Robinhood-Benutzern, die jetzt die Kette anfeuern, an die sie sich nostalgisch erinnern, zu einem kurzfristigen Ausrutscher der Ladenaktivitäten führen könnten. Es gibt viel mehr Leute, die GameStop als Unternehmen Beachtung schenken als noch vor ein paar Wochen, aber es ist auf Dauer nicht nachhaltig. Es gibt kein Zurück zur digitalen Migration, bei der GameStop ein Außenstehender sein wird. Es gibt keinen vernünftigen Käufer, der 34 Milliarden US-Dollar – oder sogar 10 Milliarden US-Dollar – für ein Unternehmen mit den verfallenden Fundamentaldaten von GameStop zahlen würde.

Ein nachlaufender Umsatz von 5,2 Milliarden US-Dollar ist keine schlechte Zahl. Aber wenn der Umsatz in die falsche Richtung geht, weil sein Fußabdruck schrumpft und es kein Gewinnmultiplikator gibt und der Betriebsgewinn negativ wird, sind die kurzfristigen Preisschwankungen flüchtiges Theater. Seien Sie an beiden Enden dieser Investition vorsichtig.



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