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Wo wird die Aktie von Western Digital in 5 Jahren stehen?

Western Digital (NASDAQ: WDC)im letzten Jahrzehnt dramatisch erweitert. Es erwarb Hitachi Global Storage Technologies (HGST), um der weltweit führende Festplattenhersteller zu werden, brachte neue Videoüberwachungs-HDDs (Festplattenlaufwerke) auf den Markt und erwarb den Flash-Speicherhersteller SanDisk, das Cloud-Speicherunternehmen Upthere und den Hersteller von Flash-Speicher-Arrays Tegile Systems.

In den letzten fünf Jahren verlor die WD-Aktie jedoch mehr als 40 % ihres Wertes aufgrund von Bedenken hinsichtlich einer nachlassenden Nachfrage nach HDDs, sinkenden Preisen für Flash-basierte SSDs (Solid State Drives) und Abschwächungen in den Sektoren Unternehmens- und Unterhaltungselektronik. Dieser Ausverkauf reduzierte das Kurs-Gewinn-Gewinn-Verhältnis von WD auf 8 und steigerte seine Dividendenrendite auf fast 5 %.

Geduldige Anleger könnten das niedrige KGV und die hohe Rendite verlockend finden. Aber bevor sie den Sprung wagen, sollten sie sich fragen: Wird sich Western Digital in den nächsten fünf Jahren erholen? Oder wird es die Anleger weiterhin mit düsteren Renditen enttäuschen?





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Eine plattenbasierte HDD.

Bildquelle: Getty Images.



Rückblick auf die letzten fünf Jahre von Western Digital

Das Umsatzwachstum von WD in den letzten fünf Jahren wurde durch die Übernahme von SanDisk, die 2016 abgeschlossen wurde, erheblich gesteigert.

WDC Umsatz (TTM) Diagramm

WDC-Einnahmen (TTM) Daten von YCharts



Diese Fusion hat auch den Free Cashflow (FCF) deutlich gesteigert. Der Nettogewinn ging nach der Übernahme zurück, erholte sich jedoch in den folgenden zwei Jahren allmählich.

WDC Net Income (TTM) Chart

WDC-Nettoeinkommen (TTM) Daten von YCharts

Aber hier ist das Problem: Der zyklische Rückgang der NAND-Preise und der langsamere Verkauf von Speicherprodukten an OEMs und Unternehmenskunden haben dazu geführt, dass Umsatz, Ergebnis und FCF-Wachstum im vergangenen Jahr stark eingebrochen sind.

Q2 2018

Q3 2018

Q4 2018

Q1 2019

2. Quartal 2019

Einnahmen

9%

8%

6%

(3%)

(einundzwanzig%)

Nicht- GÄHNEN EPS

72%

52%

Ich verliere immer wieder Geld an der Börse

23%

(fünfzehn%)

(63%)

Free Cash Flow

(37%)

(17 %)

(16 %)

(46%)

(96%)

Wachstum im Jahresvergleich. Quelle: WD Vierteljährliche Berichte. EPS = Gewinn je Aktie.

Was wird in den nächsten fünf Jahren passieren?

Diese Rückgänge werden voraussichtlich auf absehbare Zeit anhalten. Analysten erwarten, dass der Umsatz und das Ergebnis von WD in diesem Jahr um 19 % bzw. 61 % sinken werden. Im Geschäftsjahr 2020 erwarten sie einen Umsatzrückgang um 1 % und einen Gewinnrückgang um 2 %.

Diese milderen Rückgänge sehen ermutigend aus, aber die längerfristige Prognose sieht immer noch lau aus. Analysten erwarten, dass der Jahresgewinn von WD in den nächsten fünf Jahren um durchschnittlich 10 % sinken wird, gegenüber einer durchschnittlichen Wachstumsrate von 13 % in den letzten fünf Jahren.

Zwei SSDs auf einer HDD.

Bildquelle: Getty Images.

Im Vergleich dazu ist der Rivale von WD Seagate ( NASDAQ: STX )seinen Gewinn in den letzten fünf Jahren nur um durchschnittlich 2 % gesteigert, weil es nicht stark auf den Flash-Speicher- und SSD-Markt ausgerichtet war. Aber in den nächsten fünf Jahren erwarten Analysten, dass die Gewinne um durchschnittlich 6% pro Jahr steigen – was es wohl zu einem sichereren Spiel macht als WD.

Anleger sollten die langfristigen Prognosen der Analysten mit Vorsicht betrachten, da zyklischer Gegenwind und breitere Konjunkturabschwünge bekanntermaßen schwer vorherzusagen sind. Darüber hinaus könnte Seagates Engagement für plattenbasierte HDDs – die größer, langsamer und anfälliger für Schäden als SSDs sind – nach hinten losgehen, da sich der Preisunterschied zwischen SSDs und HDDs verringert.

Währenddessen steckt WD in einem zyklischen Einbruch, aber seine großen Investitionen in SSDs und Flash-Speicher (die über die Hälfte seines Umsatzes generieren) könnten sich auszahlen, wenn die NAND-Preise wieder steigen. Die NAND-Preise werden 2019 und 2020 wahrscheinlich weiter rutschen, aber sie werden sich wahrscheinlich innerhalb von fünf Jahren erholen. Bis dahin plant WD, die Betriebskosten zu senken, die Waferproduktion (um bis zu 15 % im Jahr 2019) zu reduzieren und weiter auszuzahlenseine Dividende.

Allerdings hat WD seine Dividende seit 2015 nicht erhöht, undes gibt Bedenkendass die sinkenden Gewinne, das FCF-Niveau und die hohe langfristige Verschuldung schließlich zu einer Dividendenkürzung führen könnten. Das wird dieses Jahr wahrscheinlich nicht passieren, da die FCF-Auszahlungsquote unter 100 % bleibt (auf 12-Monats-Basis), aber es könnte innerhalb der nächsten fünf Jahre passieren.

Ist Western Digital also eine schlechte langfristige Investition?

Western Digital ist aus einem einfachen Grund günstig – niemand möchte eine zyklische Aktie kaufen, bevor die Talsohle erreicht ist. Die Hälfte des Umsatzes von WD stammt aus HDDs, die sowohl mit einer schwachen Nachfrage in mehreren Märkten als auch mit makroökonomischen Herausforderungen zu kämpfen haben. Die andere Hälfte stammt von Flash-Speichergeräten, die von einer globalen Angebotsschwemme zerquetscht werden.

Das Kerngeschäft von WD sollte diesen Abschwung überleben, aber die Aktie könnte sich in den nächsten fünf Jahren entweder abflachen oder sinken, da sich das Wachstum weiter verlangsamt. Was die Dividende angeht, sollten Anleger dabei bleibensicherere Einkommensaktienstattdessen.



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