Investieren

Welches Unternehmen ist das beste Tissue-Paper Play?


Quelle: Orchideenpapier

Nach historischen Daten, die von RISI veröffentlicht wurden, ist der US-Tissue-Markt in den 17 Jahren von 1996 bis 2012 mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate (CAGR) von 1,85% gewachsen. Tatsächlich ist die inländische Nachfrage nach Tissue-Papier in jedem einzelnen Jahr dieses Zeitraums, ohne 2009. Dies spiegelt den Status von Tissuepapier als defensiver Konsumgütermarkt wider, dessen Nachfrage von der wirtschaftlichen Volatilität nicht beeinflusst wird.

Das stetige Wachstum der Nachfrage nach Tissue-Papier wird jedoch nicht von allen Marktteilnehmern gleichermaßen geteilt. Welche der Tissue-Unternehmen -- Kimberly Clark (NYSE: KMB), Orchideenpapier (NYSEMKT: TIS), und Clearwater-Papier (NYSE: CLW)-- ist die beste Wette auf eine solche defensive Industrie?





soll ich meine aktien auszahlen lassen?

Marken-Tissuepapier-Gigant
Kimberly Clark produziert Produkte wie Gesichts- und Toilettentücher, Papierhandtücher und Servietten unter bekannten Marken wie Kleenex und Scott in ihrem Geschäftsbereich Tissue-Papier für Endverbraucher. Dieses Geschäftsfeld verzeichnete in den letzten drei Jahren ein relativ flaches Umsatzwachstum. Der Umsatz des Segments Consumer-Tissue ging 2012 um 3,6 % auf 6,5 Milliarden US-Dollar zurück, bevor er 2013 leicht um 1,7 % auf 6,6 Milliarden US-Dollar anstieg.

Als Reaktion darauf hat Kimberly Clark Verbesserungen an seinen bestehenden Produkten eingeführt und auch neue innovative Produkte auf den Markt gebracht. Es hat die Qualität von Produkten wie Kleenex-Gesichtstüchern und Cottonelle-Tüchern verbessert, sodass Verbraucher für das gleiche Geld mehr Geld bekommen, d. h. Verbraucher benötigen weniger Blätter, um ähnliche Funktionen auszuführen. Kimberly Clark hat auch ein dreilagiges Super-Premium-Badetuch unter der Marke Neve in Brasilien auf den Markt gebracht.



Obwohl Kimberly Clark im ersten Quartal 2014 mit steigenden Umsätzen und steigenden Betriebsmargen um 3% bzw. 10 Basispunkte gut abgeschnitten hat, gibt es Anlass zur Besorgnis über die Zukunftsaussichten des Marken-Tissuepapiergeschäfts.

besagt, dass Marihuana für den Freizeitgebrauch legal ist

Die glanzlosen Zahlen zum Umsatzwachstum von Kimberly Clark sind eher auf eine weit verbreitete Verlagerung der Verbraucher von Marken- zu Eigenmarkenprodukten in verschiedenen Produktkategorien als nur auf eine schlechte Ausführung zurückzuführen. Laut IRIWorldwide-Forschung ist der US-Marktanteil von Handelsmarken bei Papierhandtüchern von 18 % im Jahr 2003 auf 31 % im Jahr 2013 gestiegen; Eigenmarken-Badetücher steigerten ihren Anteil am US-Markt im gleichen Zeitraum von 15 % auf 23 %.



Quelle: Orchideenpapier



Profitieren von einer erhöhten Marktdurchdringung mit Handelsmarken
Orchids Paper, ein voll integrierter Hersteller von Handelsmarken-Tissue-Produkten für den Heimmarkt, ist einer der Hauptnutznießer der Verbrauchermigration zu billigeren Handelsmarken-Tissue-Papierprodukten. Es steigerte seinen Umsatz und seinen Nettogewinn um 3-Jahres-CAGRs von 8 % bzw. 31 %.

Während andere Eigenmarken-Tissuepapierunternehmen ebenfalls um den Markt konkurrieren, hat Orchids Paper mehrere Wettbewerbsvorteile, die seine Konkurrenten in Schach halten.

Erstens ist Orchids Paper nur eines von wenigen Seidenpapierunternehmen (nach Angaben des Unternehmens etwa fünf), die in der nordöstlichen Region Oklahoma tätig sind. Angesichts der Knappheit neuer Standorte für ähnliche Produktionsstätten und der hohen Kosten, die mit dem Transport von sperrigem Seidenpapier verbunden sind, hat Orchids Paper hohe Eintrittsbarrieren.

Zweitens ist Orchids Paper in der nordöstlichen Region Oklahoma tätig, die in der Vergangenheit ein über dem nationalen Durchschnitt liegendes Bevölkerungswachstum aufweist. So wuchs beispielsweise die Bevölkerung der nordöstlichen Region Oklahoma im Jahr 2012 um 1,34%, verglichen mit 0,74% in den USA insgesamt.

Drittens hat sich Orchids Paper zwar traditionell auf die Lieferung hochwertiger Produkte für den Discount-Einzelhandelsmarkt konzentriert, ist jedoch in der Wertschöpfungskette der Kunden nach oben gestiegen, indem es in höherwertige Produktkategorien vordringt. Im Jahr 2013 entfielen 37,9 % des Umsatzes auf Tissue-Produkte der mittleren und oberen Klasse, verglichen mit einem entsprechenden Umsatzbeitrag von 6,8 % im Jahr 2011.

Ein weiteres Private-Label-Tissue-Spiel
Clearwater Paper ist ein weiteres Unternehmen, das am Wachstum des Eigenmarken-Tissue-Marktes teilnimmt. Es ist jedoch aus zwei Gründen ein weniger attraktiver Proxy als Orchids Paper.

wie kauft man aktien

Erstens ist Clearwater Paper kein reiner Indikator für das Wachstum des Handelsmarken-Tissue-Marktes, da es 61 % bzw. 39 % seines Umsatzes im Jahr 2013 mit Konsumpapierprodukten bzw. Zellstoff- und Kartonprodukten erwirtschaftete.

Zweitens weist Orchids Paper relativ widerstandsfähigere Umsätze auf als Clearwater Paper, da es einen hohen Anteil seines Umsatzes (81 %) über den Discount-Einzelhandelskanal erzielt. Im Vergleich dazu werden etwa 70 % der Tissue-Produkte von Clearwater Paper über den Lebensmittelmarkt verkauft. Für Orchids Paper ist dies positiv, da Discounter tendenziell kostenbewusstere Verbraucher anziehen, die Eigenmarken-Tissue-Produkte kaufen.

Dumme Schlussgedanken
Die Nachfrage nach Seidenpapier ist in der Vergangenheit stabil geblieben und korreliert tendenziell mit dem Bevölkerungswachstum. Unter den verschiedenen Tissue-Papiersegmenten haben Handelsmarken im Laufe der Jahre auf Kosten ihrer Markengegenstücke Marktanteile gewonnen. Dieser Trend wird sich fortsetzen, wobei Orchids Paper der beste Proxy für den wachsenden und widerstandsfähigen Eigenmarken-Tissue-Markt ist.



^