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Bezahlt Intuit bei einem Preis von 7 Milliarden US-Dollar zu viel für Kreditkarma?

Intuition 'S( NASDAQ: INTU )Die Übernahme der persönlichen Finanzwebsite Credit Karma, die am Montag zusammen mit den Ergebnissen des zweiten Quartals 2020 angekündigt wurde, ist ein ziemlich beträchtlicher Deal: Intuit wird einen Gesamtbetrag von 7,1 Milliarden US-Dollar, der zu gleichen Teilen aus Barmitteln und Intuit-Aktien finanziert wird, aufteilen, um das beliebte Finanzziel zu erreichen . Laut CFO Michelle Clatterbuck in der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des Unternehmens am Montag wird Intuit den Baranteil durch vorhandene Ressourcen und durch Nutzung seiner unbesicherten revolvierenden Kreditfazilität in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar bereitstellen.

Wie können Aktionäre feststellen, ob diese stattliche Summe angesichts des erworbenen Vermögens angemessen ist? Intuit gab bekannt, dass der Umsatz von Credit Karma basierend auf ungeprüften Ergebnissen im Jahr 2019 um 20 % auf 1 Milliarde US-Dollar gestiegen ist. Das Unternehmen gab keinen Einblick in die Rentabilität von Credit Karma, aber wir können eine fundierte Vermutung anstellen, dass es unwahrscheinlich ist, dass es eine Gewinnmarge in der Nähe der hohen jährlichen Nettogewinnmarge von Intuit von 23% erzielen wird. Dies liegt daran, dass das Management erwartet, dass die Transaktion gegenüber Intuit 'neutral und wertsteigernd' ist Nicht-GAAP (bereinigtes) Ergebnis je Aktie im ersten vollen Geschäftsjahr nach Abschluss der Transaktion.

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Damit bleibt den Anlegern ein einziger Maßstab, um die Angemessenheit des Deals zu beurteilen: Intuit kauft Credit Karma zum Siebenfachen seines Jahresumsatzes. Dies scheint an der Oberfläche ein hoher Preis zu sein, zumal das Management keine unmittelbaren, quantifizierbaren Auswirkungen auf das steuerliche Ergebnis je Aktie 2021 prognostiziert.





Als strategische Akquisition kann die hohe Kaufsumme jedoch gerechtfertigt sein. Intuit hat eine lange Geschichte der Versuche, über seine Steuer- und Kleinunternehmensbuchhaltungsbasis hinaus auf persönliche Finanzen auszudehnen, vom persönlichen Buchhaltungsprodukt Quicken (das 2016 verkauft wurde) über die Net-Worth-Tracking-Plattform Mint bis hin zu seinem relativ neuen Turbo-Angebot. Turbo kombiniert Einkommensdaten, die von Intuits TurboTax-Benutzern (mit deren Zustimmung) gesammelt wurden, mit Kreditbewertung, um Angebote für Haus-, Auto- und Privatkredite von Finanzdienstleistern zu erstellen.

Turbo strebt an, zusätzliche Einnahmen in die Kassen von Intuit zu bringen, und zwar auf ähnliche Weise wie das Hauptangebot von Credit Karma: die Verbindung von Kunden mit Servicepartnern, um ihre Finanzen zu optimieren. Credit Karma hat über 106 Millionen Kunden auf seiner mit künstlicher Intelligenz (KI) betriebenen Plattform, die als personalisierter Finanzassistent fungiert. Laut Intuits Pressemitteilung zur Transaktion besitzt Credit Karma die „größte engagierte Mitgliederbasis im Bereich der digitalen Verbraucherfinanzierung“. Das Unternehmen weist eine extrem hohe Engagement-Rate auf: 37 Millionen seiner Kunden nutzen die Plattform mehr als viermal im Monat. Und Credit Karma arbeitet mit einer Vielzahl von Dienstleistern zusammen und arbeitet mit mehr als 100 Partnern zusammen, die Haus-, Auto- und Privatkredite sowie renditestarke Sparkonten und Versicherungsprodukte anbieten.



Tafelillustration eines Dollarsymbols, das in einer Glühbirne eingeschlossen ist.

Bildquelle: Getty Images.

Die Reichweite von Credit Karma hilft, die Bereitschaft von Intuit zu beleuchten, das große Kaufmultiplikator zu unterstützen. Die Transaktion wird den gesamten adressierbaren Markt (TAM) des Technologiegiganten für persönliche Finanzprodukte von 29 Milliarden US-Dollar auf 57 Milliarden US-Dollar verdoppeln. Der Zugang zu den Kunden von Credit Karma bietet jedoch auch Cross-Selling-Möglichkeiten, wodurch Intuits Kosten für die Gewinnung von Kunden für seine Steuer- und Kleinunternehmensprodukte gesenkt werden, während Credit Karma eine neue Möglichkeit eröffnet wird, seine eigenen Benutzerzahlen zu erhöhen. Ich gehe davon aus, dass Intuit in seiner Due Diligence vor dem Deal festgestellt hat, dass die beiden Unternehmen keine großen Überschneidungen bei bestehenden Kunden haben.

Am wichtigsten ist vielleicht, dass Intuit in der Lage sein könnte, das Wertversprechen von Credit Karma gegenüber seinen Kunden durch die Verknüpfung von Einkommensdaten von TurboTax (wie Turbo jetzt anbietet) mit ihren bestehenden gemeinsamen Kreditinformationen zu verknüpfen, wodurch die Kunden von Credit Karma möglicherweise besseren Angeboten von Dienstleistern ausgesetzt werden.



Intuit sagt, dass Credit Karma weiterhin unter seinem eigenen Banner operieren wird, und ich gehe davon aus, dass Turbo irgendwann in die Marke von Credit Karma integriert wird. Angesichts der tiefen Taschen von Intuit zeigt die langfristige Möglichkeit, die Marke Credit Karma nach einer ein- bis zweijährigen Integrationsphase zu skalieren, in den Berechnungen des Managements wahrscheinlich eine hohe interne Rendite. Im Laufe der Zeit mag der massive Preis dann nicht mehr so ​​luxuriös erscheinen.

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Natürlich ist der FinTech-Bereich hart umkämpft und anfällig für Störungen – es gibt keine Garantie dafür, dass Intuit einen durchschlagenden Erfolg erzielen wird, wenn Credit Karma in sein Markenportfolio aufgenommen wird. Aber insgesamt ist das Kauf-Multiple, obwohl hoch, nicht unerhört. Tatsächlich hat Intuit selbst in den letzten zwei Jahren aufgrund seines Kursanstiegs weit mehr als das Siebenfache des Umsatzes gehandelt – es weist derzeit ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von 10,5 auf. Durch diese Linse betrachtet kauft Intuit Credit Karma bei a Rabatt zum eigenen Marktpreis. Noch intelligenter ist, dass es sein eigenes, höher bewertetes Eigenkapital verwendet, um die Hälfte des Deals zu finanzieren.



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